中曼石油(603619):原油产量稳步提升,油价中枢震荡上行-点评报告

事件描述

   公司公布2023年年度报告,2023年全年累计营业收入37.32亿元,同比增长16.67％;归母净利润8.10亿元,同比增长67.88％;经营活动产生的现金流量净额15.83亿元,同比增长160.70％。其中2023年第四季度营业收入7.35亿元,同比下降25.18％;归母净利润1.20亿元,同比增长8.34％。公司公布2024年一季度报告,2024年一季度累计营业收入8.07亿元,同比下降10.74％;归母净利润1.72亿元,同比下降19.85％;经营活动产生的现金流量净额1.48亿元,同比下降52.15％。

   事件评论

   2024Q1公司原油产量稳步提升。2024Q1公司温宿项目实现原油产量15.45万吨,比去年同期增加2.43万吨,同比增长18.66％;公司坚戈项目实现原油产量4.33万吨,比去年同期增加2.58万吨,同比增长147.43％。随着公司温北联合站建成并投产运行大幅提升了公司原油处理能力,降低了油气集输的运行成本,加速了温宿区块上产的步伐。

   原油产量持续高增,储量资源极为丰富,未来成长可期。温宿油田:位于新疆塔里木盆地,目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块,2023年温北油田年度累计产油量58.1万吨,实现原油销量51.99万吨,比去年同期增加12.38万吨,同比增长31.25％,目前温北油田温7区块已探明原油地质储量3,011万吨,2023年初步探明柯柯牙油田F1断裂带上盘共1092.4万吨石油储量,红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段,剩余269平方千米面积仍待勘探,预计未来温宿油田仍有一定增产空间。坚戈油田:位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带,截至2023年底,公司坚戈项目实现原油产量10.06万吨,哈萨克斯坦坚戈油田合计C1+C2地质储量为7,853.5万吨,目前处于开发初级阶段,采出程度低。岸边油田:油田品质高、埋藏浅,低开采成本有望贡献中期可观业绩增量,目前公司共拥有矿权总面积90.542平方千米,2022年经评估岸边区块2P原油地质储量2523.20万吨,属于高品石油,油田埋深仅400-600m,开采成本较低。

   人才、资源、一体化多优势显著降本增效。核心管理层油气行业从业多年,行业经验丰富:公司核心管理层均在油气行业拥有相关工作经历,高专业背景相关性为公司高效管理运作提供保障;油田资源禀赋优秀,公司三大油田均埋藏较浅:温宿油田埋深500-1800m,坚戈油田属于中深层油田,开发潜力巨大,岸边油田更属超浅层油田,埋深仅400-600m,开采原油品质优越不含水;公司石油开采成本较低,成本优势显著:2022年中曼石油桶油直接成本为12.97美元/桶,优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。公司的桶油完全成本为23.75美元/桶,显著低于三桶油。

   作为国内首家拥有自主油田的民营企业,在不考虑未来股本变动的情况下,假设布油约80美元/桶,预计公司2024年-2026年归母净利润为12.4亿元、15.8亿元和18.2亿元,对应2024年4月29日收盘价PE为8.3X、6.5X和5.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、油价大幅下滑;2、油气田勘探开发进度不及预期;3、产品销售价格不及预期。