盛新锂能(002240):矿盐价格差异公司业绩承压,非洲矿开始放量盈利改善可期-2023年年报及2024年一季报点评

公司先后发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入79.5亿元,同比-34.0％,归母净利润7.0亿元,同比-87.4％,扣非后归母净利润1.3亿元,同比-97.7％。2024年第一季度实现营业收入12.1亿元,同比-56.4％,环比-8.3％,归母净利润-1.4亿元,同比-131.0％,环比亏损减小,扣非后归母净利润-1.56亿元,同比-149.9％,环比亏损减小。

   2023年:矿盐价格差异公司业绩承压。1)量:2023年公司锂盐产量5.67万吨,同比+19.0％,Q4致远工厂检修影响部分产量,销量5.29万吨,同比+11.5％,库存量0.55万吨,同比+234.3％。锂精矿产量17.3万吨,同比+219.4％,库存量10.6万吨,对应折碳酸锂超过1万吨,同比+15044％,公司当前自有锂精矿库存充足。2)价:23年锂精矿均价3626美元/吨,同比-17.3％,碳酸锂均价26.3万元/吨,同比-46.7％,氢氧化锂27.5万元/吨,同比-42.8％,精矿价格调整慢于锂价跌速。3)利:23年毛利率11.9％,同比-48.17pct。参考PLS和Cattlin2023年精矿售价在3100-3300美元/吨SC6精矿区间,公司23年包销的精矿制作成碳酸锂超过20万元/吨,利润由冶炼端向矿端转移。

   自有锂资源开始放量,木绒锂矿打开远期成长空间。1)四川奥伊诺矿业:业隆沟锂辉石矿已探明Li2O资源量16.95万吨,平均品位1.34％,产能折合锂精矿约7.5万吨/年已达产,太阳河口锂多金属矿正在探矿中。2)津巴布韦萨比星:平均品位1.98％,原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年,目前已达产。3)阿根廷盐湖项目:SDLA盐湖项目在产年产能为2,500吨碳酸锂当量,正在推动Pocitos盐湖年产2,000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。4)四川惠绒矿业:拥有木绒锂矿探矿权,已探明Li2O资源量98.96万吨,是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿,平均品位1.62％,为四川地区锂矿品位最高的矿山之一,正在办理探矿权转采矿权相关手续。在产锂资源项目可提供超过4万吨LCE当量锂原料,木绒锂矿未来投产后有望大幅改善公司生产成本以及提高自给率。

   落子海外冶炼产能布局,印尼项目投产在即。公司四川致远工厂和遂宁工厂现有锂盐冶炼产能超过7万吨;盛新金属一期5,000吨产能已于2023年四季度建成投产;盛威锂业规划产能为年产1,000吨金属锂,目前已建成产能500吨;印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐,目前正在积极建设中,预计2024年上半年建成投产,为首个中国在海外投资的大型锂盐项目。

   盈利预测与投资建议:我们修改了成本、锂价和销量假设,预计24-26年公司归母净利润为8.38/8.44/13.48亿元(24-25年前值为19.68/20.24亿元)。2024年对应PE19.6倍,考虑到公司自有资源快速放量,维持"买入"评级。

   风险提示

   锂价波动风险,海外政策变动风险,在建项目不及预期。