中科星图(688568):赛马机制牵引第一增长曲线,第二增长曲线提前进入收获阶段-公司年报点评

2023年业绩高增长,现金流持续改善。2023年,公司实现营业收入25.16亿元,同比+60％;归母净利润3.43亿元,+41％;扣非后归母净利润2.3亿元,同比+37％。分行业来看,公司特种领域、航天测运控、智慧政府、气象生态、企业能源收入分别为8.36/2.29/7.42/3.82/2.31亿元,同比增速分别为16％/61％/107％/102％/112％。经营性净现金流1.25亿元,较上年同期增长1.54亿元。2024Q1,公司取得营收4.19亿元,同比+56％,主要系公司持续深化落实集团化、生态化发展战略,集团内各细分行业赛道持续加强主营业务市场开拓所致;归母净利润0.02亿元,同比-62％,主要系24年一季度少数股东损益增加以及公司规模扩大人员、固定支出等增加所致。

   赛马机制牵引,技术能力不断丰富,第一增长曲线高增长。基于共性基础设施及基础平台,结合各行业的业务特点,公司整合构建了一系列行业应用中台。这些中台分别面向特种领域、航天测运控、智慧政府、气象生态、企业能源等行业的应用需求。

   (1)面向特种领域应用,构建集成特种领域通用数据、调度控制、业务生产服务和试验训练业务于一体的GEOVIS+特种领域中台,实现了特种应用环境中不同类型数据信息的统一汇聚、时空关联、组织管理、融合分析、共享分发、可视化表达等功能。在电磁信息处理领域,构建了从电磁基础硬件至信号大数据融合分析处理全流程的产业能力,覆盖电磁数据采集感知、处理、承载、展示、应用等全生命周期。依托电磁观探测网络,聚焦电磁活动感知与安全,融合多元数据,打造并持续迭代电磁活动智能标记系统(E-AIMS),为用户提供围绕高价值信息的装备、数据应用与服务。

   (2)面向航天测运控系统与服务领域,形成了"洞察者"系列产品,包括洞察者基础平台和天路、天控、天感、天仿等多个洞察者应用平台。

   (3)面向气象、海洋、生态、空间天气等行业应用,依托多源卫星遥感反演和处理、可变分辨率自适应天气预报、人工智能气象短临预报、气象预测大模型中期预报等核心技术,以及自主研发的"eTAPES"多领域综合气象技术平台,与GEOVIS+气象应用中台无缝衔接,可结合用户个性化的业务需求和不同的应用场景,为用户提供定制化技术开发与服务。

   (4)面向应急、水利、自然资源、农业、林草、大交通和智慧城市等行业应用,持续研制夯实的GEOVIS+智慧应用中台,通过打造时空数据治理和存储体系、时空信息智能分析和计算体系、数字孪生场景表达和决策体系,为新型政府治理和新型数智城市建设提供坚实的时空底座支撑和智慧决策支持。

   第二增长曲线提前进入收获阶段。2023年,第二增长曲线业务收获个人认证开发者20914户、企业认证开发者21192户,开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13769个,累计触达4555万个终端用户,实现收入2080.41万元,完成了第二增长曲线场景验证,并提前进入收获阶段。

   构建多圈层观测数据。公司通过"天、临、空、地、海"一体化多圈层的地球观测体系,感知获取电磁圈、大气圈、水圈、生物圈、岩石圈的多源异构时空数据,具有时间、空间以及尺度、频次等多维度属性,构建多圈层数据建设的统一体系标准。利用北斗网格码进行大规模时空数据组织,构建统一的时空基准,对数据进行标准化、整编和治理,实现数据融合、接边和产品化处理。结合并行计算等高性能服务技术,以"基础+专题"为处理构架,将"全球基础一张图"与"多圈层专题数据"相融合,打造虚实相生的数字地球,为"可计算数字地球"提供丰富多样的数据支持。

   低空经济将给公司未来发展带来新的增长驱动力。公司面向低空经济战略新兴产业,探索运营模式,服务交通、物流、农业、巡检、救援和旅游等应用领域。随着低空经济被提升到国家战略,政策+产业正不断推进"低空经济+"应用场景的落地,旅游、物流、城市管理、交通等重要场景日益丰富。随着技术的进步、成本的降低和政策的支持,低空经济将在未来几年内实现更大规模的商业化,市场规模将随着消费者接受度、安全标准、基础设施建设、运营效率等进一步提高。随着飞行器数量尤其是无人飞行器数量的大幅增加,采集性能的提高,空天信息的应用场景将日益增长,在农业监测、城市管理、环境监测等多个方面形成精细化应用需求。

   盈利预测和投资建议。我们认为随着公司集团化、生态化战略不断落地,公司持续拓展下游市场,"赛马机制"推动第一增长曲线持续发展;公司构建多维度全方位的数据体系,数据资源得到了较大提升,在线数字地球不断发展,面向C端的第二增长曲线提前进入收获期。在低空经济、数据要素等政策的推动下,公司有望迎来新的发展机遇。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为38.01/53.36/72.35亿元,归母净利润分别为4.96/6.66/8.57亿元,EPS分别为1.36/1.83/2.35元,给予2024年动态PE45-55倍,6个月合理价值区间为61.15-74.74元,"优于大市"评级。

   风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。