五新隧装(835174):主营业务量利齐升,创新技术驱动发展-公司点评

2023年营收利润再创新高,经营现金流充裕。公司公布2023年报,报告期内公司实现营收9.5亿元(yoy+76.3％)、归母净利润1.6亿元(yoy+110.6％)、扣非归母净利润1.6亿元(yoy+122.5％),经营净现金流1.4亿元(yoy+85.9％)。经测算,2023Q4公司实现营收2.5亿元(yoy+117.4％/qoq-6.2％),归母净利润0.5亿元(yoy+201.5％/qoq+8.2％)。2024Q1公司实现营收1.9亿元(yoy+9.3％/qoq-23.0％),归母净利润0.4亿元(yoy+10.5％/qoq-23.9％)。2023年度利润分配预案为全体股东每10股拟派发现金红利3元(含税)。

   深耕主营业务,核心竞争力持续增强。2023年公司核心产品隧道智能装备产品实现收入和毛利率双升,板块实现营收9.0亿元,(yoy+77.3％);毛利率35.9％(yoy+1.4pct)。公司研发的"大型地下工程智能数字化浇筑衬砌台车关键技术研究及应用"项目科技成果达到国际先进水平,部分技术达到国际领先水平,已在国内外超过2000个项目实际应用。公司全球首创曲臂臂架结构,广泛应用于公路铁路隧道、抽水蓄能电站、水电站、地下洞库等项目,可遥控操作已被湖南省工业和信息化厅列入《湖南省2022年度100项重点工业新产品推荐目录》。2023年,其销售额较2022年增长了6倍。此前不久,五新隧装再次入围中国电建2024-2025年度凿岩台车框架采购供应商。

   自主创新成果丰硕,技术创新驱动企业发展。2023年,公司研发投入5,635.8万元(yoy+76.0％),通过持续加强技术创新,以智能制造培育公司核心竞争力。2023年公司凿岩台车多功能智能控制技术、锚杆台车数字化及配套关键技术研究、智能浇筑衬砌台车前沿技术研究及核心零部件开发等研发项目取得实质进展。报告期内公司获得专利授权33项,其中发明专利12项、实用新型专利19项。公司持续聚焦隧道施工与矿山开采智能成套装备的新产品、新技术开发研究随着公司新产品的持续落地,报告期内,公司与湖南有色产业投资集团签订《厂矿联合共同推进中小矿山机械化战略合作框架协议》;公司产品已成功应用于山东黄金三山岛金矿、焦家金矿、辽宁招金白云金矿等矿山项目;以及河南驻马店响水潭、浙江天台山、安徽宁国等抽水蓄能项目,新市场开拓卓有成效。

   经营风险控制有效,资产结构稳健。公司高度注重经营质量与风险管控,严控无款、少款加工和发货;加大货到工地6个月内的款项结算、开票管理;提高部分产品预付款比例,从源头控制应收账款,202年公司应收账款周转率为1.8次,同比上升0.3次。2023年,公司销售商品、提供劳务收到的现金8.5亿元,yoy+37.2％。公司经营活动产生的现金流量净额1.5亿元,yoy+85.9％。2023年公司净资产为7.1亿元,较上年期末增长22.6％;资产负债率(合并)仅为32.67％资产结构优质。

   盈利预测。预计公司2024-2026年营收12.7亿、15.9亿、19.6亿,归属净利润1.9亿、2.4亿、2.9亿,EPS分别为2.2元、2.7元、3.元,对应市盈率PE为8.3倍、6.7倍、5.6倍。公司在隧道施工细分领域技术创新处于领先地位,矿山与海外市场有望成为公司未来业绩增长的新动力,看好公司未来业绩成长性,我们给予公司2024年市盈率9～12倍,合理区间为19.6～26.2元,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济变化风险、新产品市场不及预期、应收账款周转风险、税收政策风险