共创草坪(605099):人造草坪领先企业,2024有望持续修复-公司动态报告

报告摘要:

   共创草坪是全球人造草坪领先企业。共创草坪创立于2004年,始终从事人造草坪的研发、制造和销售。自2011年以来,公司连续11年人造草坪销量位居世界第一。根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据,公司2021年全球市场销售量占有率达18％。

   2024Q1营收业绩拐点向上。2022及2023年受到局部地缘冲突、欧美通货膨胀及原材料价格变动等影响,公司营收业绩增速放缓。2024Q1,公司营收同增23.1％至6.9亿元,归母净利润同增29.4％至1.2亿元。从盈利能力来看,2023年公司毛利率同比提升2.8pct至31.6％,净利率同降0.6pct至17.5％;2024Q1,公司毛利率/净利率分别同比-1.8pct/+0.9pct至30.5％/17.6％,盈利能力有所修复。

   海外订单修复趋势明显。2022年受到俄乌冲突、通货膨胀等影响,公司人造草坪销售量同比下降2.9％至6468万平方米。2023年,公司销量已出现明显修复,同比增长12.2％至7258万平方米。其中,境外销售量同比增长14.7％,欧洲区域销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。公司同全球主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户已形成长期稳定的合作关系,行业订单修复受益确定性强。

   全球产能持续扩张布局。人造草坪行业全球供给集中度较高,且进入壁垒高,竞争格局相对稳定。截止2023年末,公司拥有年产1.1亿平方米产能规模。后续越南三期项目2000万平方米预计2024Q2开工建设,墨西哥项目仍有1600万平方米产能储备。全部竣工后,产能规模达到1.46亿平方米,整体产能储备充足,充分承接全球客户订单增长,保持全球人造草坪行业领先地位。

   投资建议:公司作为全球人造草坪领先企业,2023年整体营运稳健,2024年美洲市场有望带动整体实现较快增长。预计2024—2026年实现营业收入同比增长18.3％/15.6％/11.6％至29.1/33.7/37.6亿元,归母净利润同比增长20.4％/17％/14.9％至5.2/6.1/7亿元。当前股价24.71元,对应估值19/16/14倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,国际宏观政治经济波动风险,客户开拓销售不及预期,盈利预测及估值不及预期等