彤程新材(603650):ArF光刻胶准备起量,电子材料多点开花-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年度报告,实现收入29.4亿元(同比+17.7％),实现归属净利润4.1亿元(同比+36.4％),实现归属扣非净利润3.9亿元(同比+82.3％)。其中Q4单季度实现收入7.5亿元(同比+14.5％,环比-9.5％),实现归属净利润0.6亿元(同比-1.9％,环比-55.4％),实现归属扣非净利润0.6亿元(同比+196.3％,环比-41.0％)。2023年度,每股派发现金红利0.59元(含税),拟派发现金红利总额3.5亿元(含税)。

   事件评论

   主营业务量利齐升,助力业绩增长。2023年,受益于汽车及轮胎橡胶产业链景气修复,以及公司电子材料业务实现突破,公司主营方向特种橡胶助剂、电子材料迎来量利齐升。

   特种橡胶助剂方面,2023年公司实现产量13.9万吨、销量14.1万吨,分别同比+20.0％、+15.2％;毛利率为25.2％,同比+1.3pct;电子材料方面,2023年公司实现产量12220吨、销量12489吨,分别同比+40.8％、+42.5％;毛利率为26.3％,同比+1.7pct。受益于联营公司中策橡胶利润提升,2023年公司实现投资收益2.2亿元,同比+35.6％。

   2023Q4,联营企业投资收益环比下滑明显,导致公司净利润环比下滑。展望未来,伴随宏观经济修复,轮胎及其原料需求有望持续回暖,公司橡胶助剂业务及联营企业经营效益有望持续回升;伴随上海光刻胶工厂逐渐投产,电子材料业务有望持续增长。

   光刻胶业务延续快速增长态势。半导体光刻胶方面,2023年公司取得收入2.0亿元,同比+14.1％,消费需求不振,全球晶圆制造下降趋势下,公司半导体光刻胶业务逆势增长,其中KrF光刻胶同比快速增长,ICA光刻胶增速达335％。显示面板光刻胶方面,旗下北旭电子显示面板光刻胶2023年实现收入2.6亿元,同比+22.8％,面板光刻胶国内市占率约22.1％,北旭电子为国内本土第一大供应商,其在AMOLED应用市场取得重大进展,高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。

   ArF光刻胶取得重大突破。2023年公司ArF光刻胶取得重大突破,首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF光刻胶已于2024年第一季度通过下游客户产品认证,并准备在2024年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商,也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

   上海光刻胶工厂部分建设完成,2024年度将逐步完工。公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品,各产线2024年度将逐步完工,助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。

   维持"买入"评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖,光刻胶有望延续高速发展,助力产业链国产替代、自主可控,预计2024-2026年归属净利润为5.3、6.8、7.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济不及预期;

   2、产品验证不及预期。