荣盛石化(002493):炼化业绩逐步修复,一季度业绩高增长-更新报告

维持"增a持"评级,下调盈利预测及目标价:因炼化板块仍处于底部复苏期,我们下调公司2024-2025年EPS0.47/0.74元(原为0.75/1.19元),新增2026年EPS为0.83元。参考可比公司采用PB估值法估值,可比公司平均PB为2.84,下调目标价为14.17元(原为15元),维持"增持"评级。

   2024年一季度业绩修复明显:2023年公司实现营收3251亿元,同比+12.46％,实现归母净利11.58亿元,同比-65.33％。2024Q1公司实现营收811亿元,同比+16.30％,归母净利润5.52亿元,同比+137.63％。2024一季度业绩略低于预期,但改善明显。

   炼化盈利逐步修复,中高油价提振补库意愿:2023年布油均价约83美元/桶,同比下滑17％,受益成本端原油价格下降,以及下游成品油回暖,2023年公司炼油板块营收1219亿元,毛利率为20.26％,同比+2.1％。根据钢联数据,国内主营炼厂2024Q1炼油毛利680元/吨,环比+256％。2024Q1PXN/PTA-PX价差分别为341美元/吨以及354元/吨,环比为-4.5％/-2％。当前中高油价背景提振化工品补库意愿,有望支撑化工品进一步回暖。

   逆周期调节有望推动化工品价格温和回暖:多地房地产加速放松原有限制性措施,设备更新/以旧换新等政策成为逆周期调节新抓手,。

   此背景下化工品价格有望温和回暖,化工品盈利有望继续修复。

   风险提示:原油价格大幅波动,下游需求不及预期。