思特威(688213):手机汽车大幅增长助力扭亏为盈-公司点评报告

事件

   公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。

   2023年,公司实现营业收入28.57亿元,同比+15.08％;实现归母净利润0.14亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润60.73万元,同比扭亏为盈;实现销售毛利率19.96％,同比-2.18pcts。

   单Q4来看,公司实现营业收入10.84亿元,同比+30.90％,环比+54.89％;实现归母净利润0.80亿元,同比扭亏为盈,环比+9120.14％;扣非归母净利润0.61亿元,同比扭亏为盈,环比+1386.38％;销售毛利率同比+8.38pcts,环比+2.44pcts。

   2024年Q1,公司实现营业收入8.37亿元,同比+84.31％,环比-22.78％;实现归母净利润0.14亿元,同比扭亏为盈,环比-82.40％;实现扣非归母净利润0.20亿元,同比扭亏为盈,环比-67.61％;销售毛利率为21.26％,同比+1.47pcts,环比-1.42pcts。

   投资要点

   智慧安防和手机双轮驱动公司2023年扭亏为盈,24年Q1营收同比+84.31％。

   公司坚持"智慧安防+智能手机+汽车电子"三足鼎立的发展方向,充分发挥高效研发竞争优势,2023年共实现营收28.57亿元,同比增长15.08％;实现归母净利润0.14亿元,较上年同期增加9,696.35万元,实现扭亏为盈。分业务来看,智慧安防/智能手机/汽车电子的收入占比分别为58.49％/31.21％/10.30％。智能手机和汽车电子同比大幅增长,yoy+50.40％/30.45％。在智能手机领域,多款XS系列5000万像素产品完成量产,该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头,且单价较高,为公司营收开辟新的增长曲线。同时,全面加深与客户的合作,持续提升市占率。

   24年Q1,公司实现营业收入8.37亿元,同比+84.31％。在智慧安防领域,受市场回暖以及公司迭代产品性能和竞争力提升的影响,产品销量上升,带来销售收入增加;在智能手机领域,公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的XS系列高阶5000万像素产品出货上升,受此影响,公司智能手机领域营收显著增长,同时与客户的合作全面加深,市场占有率持续提升。在智能手机领域,公司已成功开辟出第二条增长曲线。

   安防手机汽车持续回暖,智能手机CIS成长亮眼,50M高端产品贡献CIS手机第二成长曲线。

   1)智慧安防:2023年,公司智慧安防行业收入为16.71亿元,同比增长0.41％,占主营收入的比例为58.49％。2023年公司推出了首颗1/1.2"8MP4K超星光级大靶面图像传感器新品SC880SL,在超低照环境中依旧能实现出色的夜视成像效果。此外,公司还推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品,集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身,可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案。24Q1显示智能安防下游市场已有所回暖。

   2)智能手机:公司CIS产品覆盖了目前手机市场的主流需求,产品分辨率从80万像素到5000万像素均已配备。公司应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头的XS系列5000万像素产品已完成量产,且凭借高单价,为公司智能手机领域营收开辟出第二成长曲线。此外,针对主流智能手机CIS市场,公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作,采用单芯片集成式等技术创新,推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。

   3)汽车电子:公司2023年新发布了5MP高分辨率车规级RGB-IR全局快门图像传感器新品——SC533AT,主要为高端驾驶员监控系统(DMS)、乘客监控系统(OMS)带来了更精确、可靠的舱内视觉感知能力。同时,公司的车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE报告,2022年,公司在车载CIS市场,已经位居全球第4,国内第二位。

   盈利预测

   我们预计公司2024-2026年分别实现营收49.05/64.12/83.60亿元,实现归母净利润4.53/6.44/8.40亿元,2024年5月14日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为39/27/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;产品研发导入进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争加剧;成本波动风险。