迪安诊断(300244):政策、减值等因素影响单季度利润,服务、产品业务有望持续向好

事件:公司发布2024年一季度报告,2024Q1公司实现营业收入29.73亿元,同比下降8.0％;归母净利润0.23亿元,同比下降85.5％;扣非归母净利润0.24亿元,同比下降83.01％。

   反腐政策、减值计提、成本摊销等多重因素影响短期利润水平。2024年第一季度,公司销售费用率8.77％,同比提升0.66pp,管理费用率5.68％,同比下降0.38pp,财务费用率1.71％,同比下降0.17pp,研发费用率2.43％,同比下降0.66pp。2024年一季度公司毛利率为25.53％,同比下降5.87pp;净利率2.57％,同比下降5.32pp。

   单季度毛利率出现波动,主要因医疗反腐等政策影响,同时与收入规模下降带来费用摊销效应减弱有关;公司当期计提大约9278万信用减值,且2024年公司为强化降本增效,针对供应链管理、费用管控等持续进行优化,平滑逐季期间投入,也对利润端造成一定短期压力。

   常规ICL维持良好增长,高端医检市场持续突破。2024年一季度公司诊断服务业务实现收入11.49亿元,同比下降5.97％,其中ICL收入10.71亿元,较2023Q1同期同口径增长10.41％,在Q1诊疗量高基数,政策扰动下依然实现不错增长。公司持续聚焦头部三级医院的业务突破,通过分层分级客户管理,联动多学科项目不断打开高价值医院群体,同时借助合作共建、精准中心等合作模式持续实现市场份额提升,常规诊断业务有望延续良好增长趋势。

   政策影响下产品业务短期承压,AI诊断、核酸质谱等创新产品持续突破。2024年一季度渠道产品实现收入18.57亿元,同比下降7.06％,自有产品实现收入0.76亿元,同比下降38.71％,受到医疗反腐等相关政策影响短期有所下滑。公司围绕重点产品线项目,不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合,加速"服务+产品"整体化解决方案成熟。2024年Q1以来,公司推出新一代全自动核酸质谱整体解决方案、AI宫颈细胞病理数据库等特色自研产品,未来有望不断增长公司在诊断产品市场的综合竞争力。

   盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们预计常规业务有望持续恢复,医疗反腐等政策可能造成短期影响,2024年-2026年公司收入143.09、154.12、167.21亿元,同比增长7％、8％、8％;预计实现归母净利润7.61、9.54、11.95亿元,同比增长148％、25％、25％。公司当前股价对应2024年-2026年12、9、7倍PE,考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。