惠达卫浴(603385):信用减值拖累盈利,2024年有望重回增长-公司更新报告

结论:维持公司2024-2025年EPS预测为0.62/0.80元,新增2026年EPS预测为0.84元,维持目标价9.30元,维持"增持"评级。

   公司业绩符合预期,2024Q1增长稳健。公司2023年营收36.04亿元/+5.38％,归母净利润-1.97亿元/-253.39％。2024Q1营收6.89亿元/+6.63％,归母净利润0.28亿元/+5979.08％。

   产品持续优化,智能与五金品类增长亮眼。公司明星产品007系列智能马桶凭借出色的设计和功能备受消费者认可,创造品牌智能单品销售记录。2023年公司毛利率提升0.53pct,主要得益于五金洁具和浴室柜贡献,2023年五金洁具和浴室柜毛利率分别同比提升3.04pct和3.99pct。净利润略承压主要系销售费用增长及对部分地产客户计提减值所致,2023年公司信用减值损失3.70亿元。2024Q1公司毛利率提升3.12pct,产品结构有望逐步优化,驱动盈利能力改善。

   零售渠道多元扩张,深耕家装延申合作。线下方面,公司通过"千商万店"计划提升经销商数量和质量,2023年新增一级经销商108位,一二线专卖店数量同比增长23.58％,电商方面,公司在天猫、京东等平台布局店群销售,在阿里双11智能品类中排名TOP5,电商渠道智能品类销售占比45.46％。公司与京东居家、贝壳整装等平台或装企深化合作,截至2023年末已合作装企976家,家装渠道门店1198家,预计伴随渠道端多元扩张,公司有望进一步强化市场地位。

   风险提示:下游需求增长不及预期;原材料价格大幅波动。