东方日升(300118):HJT规模优势持续提升,业绩实现高速增长-2023年报点评报告

新增产能有序释放,业绩实现高速增长

   2023年,公司实现营业收入353.27亿元,同比增长20.22％;实现归母净利润13.63亿元,同比增长45.81％;实现销售毛利率14.58％,同比提升3.89pct;实现销售净利率3.92％,同比提升0.67pct。2023Q4公司实现营业收入73.10亿元,同比下降12.59％,环比下降29.78％;实现归母净利润0.84亿元,同比下降55.26％,环比下降79.93％;毛利率13.22％,环比提升4.73pct,净利率1.18％,环比下降1.23pct。2023年光伏产业链上游产能集中释放,全球光伏行业整体保持快速发展态势,公司海外电池、组件产能有效释放,业绩实现高速增长。

   太阳能电池组件为主要收入来源,盈利能力显著提升

   2023年,公司太阳能电池组件业务实现营业收入286.75亿元,同比增长18.85％,占总营收的81.17％,实现毛利率13.63％;实现太阳能电池组件产量19.10GW,同比增长33.21％;实现销量18.99GW,同比增加40.85％,产销均实现高速增长;盈利能力方面,公司太阳能组件单位售价为1.51元/W,同比下降15.62％;单位毛利为0.21元/W,同比增加129.22％。2023年,受自供太阳能电池比例上升影响,叠加以多晶硅为代表的上游环节供给情况明显改善,公司制造成本下降,主营产品盈利能力快速恢复。

   国内新项目积极筹备,海外市场进一步拓展

   截至报告期末,公司光伏组件年产能为35GW。产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚和内蒙古包头等生产基地。此外,"浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目"、"江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目"和"安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目"等项目正在有序推进中。组件实现销售18.99GW。其中,海外组件销售量达到8.84GW,巴西、匈牙利、澳大利亚、哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破。公司处于异质结电池领域第一梯队,盈利能力迅速恢复,规模优势显著,随着公司新增产能有序落地以及海外市场的进一步开拓,公司规模优势将进一步增长,继续保持行业领先地位。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是光伏异质结电池龙头,降本增效稳步推进成本优势显著,海外市场持续开拓。考虑到组件环节市场竞争加剧,价格水平维持低位,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.33、22.87、29.16亿元,对应EPS分别为1.43、2.01、2.56元,PE分别为9、6、5倍。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料和燃料动力价格波动风险;国际贸易政策波动