永泰能源(600157):煤电联营未来可期,储能转型提供新发展动能-2023年报及2024年一季报点评

事件:永泰能源发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年公司实现营业收入301.20亿元,同比下降15.29％;归母净利润为22.66亿元,同比增长18.67％。2024年一季度,公司实现营业收入73.21亿元,同比增长3.58％;归母净利润为4.67亿元,同比增长11.41％。

   煤炭业务:产销量稳健爬升,产能扩张高效落地。

   2023年,公司煤炭业务产销量延续增长态势,原煤产量为1297.23万吨,同比增长17.58％,其中精煤产量328.99万吨,同比下降2.30％;原煤销量为1299.37万吨,同比增长17.98％,其中精煤销量327.6万吨,同比下降3.27％。2024年一季度,公司精煤产销量逐步回归正常水平,产量67.44万吨,同比增长8.63％;销量61.78万吨,同比增长7.42％。受下游需求低迷影响,煤炭价格持续承压,公司2024年一季度煤炭业务销售收入为21.80亿元,同比下降18.15％。公司所属海则滩煤矿项目全面开工建设,整体工程进度提速,计划2026年三季度具备出煤条件,2027年实现达产。海则滩煤矿资源储量11.45亿吨,出产优质化工用煤及动力煤,修编完成后产能有望提升至1000万吨/年。经公司初步测算,建成后可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元,并为公司煤电一体化发展筑牢基础。

   电力业务:煤电互补成果显著,装机新增凸显优势。

   2023年,公司电力业务实现营业收入167.11亿元,同比增长6.28％;受益于煤炭价格下行,采购成本降低,营业成本同比降低11.18％,带动毛利率同比增长17.55pct。电量方面,2023年公司完成发电量373.49亿千瓦时,上网电量353.91亿千瓦时,较上年分别增长4.16％和4.10％;2024年一季度发售电量大幅增加,完成发电量99.99亿千瓦时,上网电量94.70亿千瓦时,较同期分别增长14.15％和14.23％。装机方面,2023年公司取得丹阳中鑫华海控制权,新增装机容量20万千瓦已于2023年5月投产,总装机容量突破900万千瓦提升至918.44万千瓦,同比增长2.38％,进一步增强公司核心竞争力。

   储能业务:全产业链架构有序完善,新质生产力加速构建。

   2023年公司着力推进储能转型,项目建设方面,公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3000吨/年)已于2023年6月底如期开工建设,预计2024年四季度投产,达产后将占据国内石煤提钒20％左右市场份额;公司所属张家港德泰储能装备有限公司1000MW全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)已于2023年6月底如期开工建设,一期项目预计2024年四季度投产,达产后将占据目前国内全钒液流电池10％左右市场份额。资源获取方面,公司通过股权并购取得了安徽省石台县龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位0.93％、评审确认134.74万吨的五氧化二钒资源量,进一步加大了公司在优质钒矿资源上的优势。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年实现归母净利润26.73/28.9/30.7亿元,同比增长17.96％/8.13％/6.25％;EPS为0.12/0.13/0.14元,对应PE为11.22/10.38/9.77倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;钒液流电池项目推进不及预期