华统股份(002840):养殖效率积极提升,未来出栏具备高弹性-深度研究

华东生猪养殖屠宰龙头,拟定增16亿元充实资金实力。23年公司生猪总出栏量230.27万头,同比增长91.13％,24年一季度,公司生猪出栏量65.7万头,同比增长23％。截止24Q1公司资产负债率76.78％,为支持产能扩张及优化资本结构,拟定增不超过16亿元充实资金实力,同时24年2月公司引入中国农业产业发展基金助力战略发展。

   24年猪周期趋势上行,公司有望充分受益浙江高猪价。生猪行业自23年以来母猪存栏持续去化,前期产能去化效应正在逐步显现,随着后续供给改善及需求季节性回暖,2季度猪价有望趋势上行,猪周期反转在即。公司主销浙江省内,将充分受益于浙江高猪价。

   养殖成本稳步下行,出栏有望持续快速增长。公司引进高性能法系种猪打开降本增效空间,预计今年法系种猪占比将提高到40-50％;23年以来公司通过提高生产效率和养殖技术等持续降低养殖成本,23年和24Q1平均完全成本分别约17、16.4元/公斤,24全年平均完全成本目标16元/公斤。据投资者关系活动记录表,当前公司育肥产能在310-330万头,能繁母猪存栏接近15万头,据公司战略合作框架协议公告,远期规划自建约245万头育肥产能,同时大力发展代养等轻资产扩张模式,未来出栏具备弹性,据股权激励目标,24年公司生猪销量目标值500万头,触发值400万头。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润分别为9.49/15.64/20.83亿元,对应EPS分别为1.53、2.53、3.37元/股。参考行业估值水平,考虑到公司未来高出栏弹性及成本持续改善空间显著,给予公司2024年20倍PE,对应合理价值约30.66元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等