中科电气(300035):一季度同比扭亏为盈,海外市场开拓加速

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现归母净利润0.42亿元;公司2023年负极销量同比保持增长,海外市场开拓加速;维持买入评级。

   支撑评级的要点2023年归母净利润0.42亿元:公司发布2023年年报,全年实现营收49.08亿元,同比减少6.64％;实现归母净利润0.42亿元,同比减少88.55％;实现扣非净利润0.93亿元,同比减少79.67％。根据年报计算,2023Q4公司实现归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈,环比增长42.70％。

   2024年一季度归母净利润同比扭亏为盈:公司发布2024年一季报,2024Q1归母净利润2,376.75万元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润3,262.22万元,同比扭亏为盈。2024Q1公司销售毛利率同比增长9.55个百分点至17.40％;销售净利率同比增长17.63个百分点至3.84％。

   负极盈利承压,产品和客户结构持续优化:2023年公司锂电负极材料出货量14.5万吨,同比增长20.11％;实现营收44.15亿元,同比下降8.54％;毛利率同比下降5.20个百分点至12.84％。公司稳步推进云南曲靖年产10万吨负极材料一体化项目一期和海外负极材料生产基地建设,海外客户开拓正按计划积极推进,未来负极材料销量和海外销售占比有望提升。此外,公司高压快充和超快充负极材料成功在客户端批量应用,在硅基、新型碳材料和锂金属负极等新型负极材料方面公司均有开发布局,未来产品结构有望进一步优化。

   拟变更回购股票用途为注销,彰显公司发展信心:截至2024年4月25日,公司累计投入3.52亿元(不含交易费用)回购约3,788.41万股,占总股本比例5.24％。经董事会审议,公司拟将回购股份用途变更为"用于注销并相应减少注册资本",体现了公司对未来发展的信心和对长期价值的认可,有助于增强投资者信心。

   估值结合公司年报和一季报,考虑到负极材料市场竞争仍较激烈,我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.46/0.77/0.97元(原预测摊薄每股收益为0.59/0.93/-元),对应市盈率22.0/13.3/10.5倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期,价格竞争超预期。