森鹰窗业(301227):多渠道共同发力,拓品类获取增量-2023年年报及2024年一季报点评

结论:考虑下游需求波动调整,下调公司2024-2025年EPS预测至1.83/2.09元(原2.03/2.21元),新增2026年EPS预测为2.34元,参考可比公司估值,考虑公司积极拓宽产品品类、加强南方市场覆盖,维持目标价30.45元,维持"增持"评级。

   事件:公司业绩符合预期,2023年实现营收9.40亿元/+5.94％,实现归母净利润1.46亿元/+35.21％;2024Q1实现营收0.89亿元/+3.22％,实现归母净利润-0.02亿元/+68.5g％。

   积极拓宽产品线,赋能经销商提振盈利。公司2023年毛利率36.lg％/+2.85pct,净利率15.53％/+3.36pct,净利率增幅更佳,主要系2023年银行利息收入同比大幅增加208.06％贡献。公司自有SAYYAS品牌已积累良好口碑,为赋能经销商、拓展南方市场,公司积极推广与铝包木窗产品配搭的简爱系列铝合金窗,通过丰富品类和品牌运营提升盈利能力,2023年铝合金窗营收同比+11.98％,毛利率同比+14.20％。

   自主品牌优势凸显,产能释放降本增效。节能窗行业仍处于"大行业、小公司"阶段,在现有3万余家建筑门窗企业中,大型企业数量不足10％．公司有望凭借多年积累的品牌美誉度实现份额提升。预计伴随生产基地逐步建设落成和主要原材组件自给率提高,公司订单交付能力和盈利能力有望持续优化。

   风险提示:高端产品市场接受度较低;原材料价格大幅波动。