洁美科技(002859):盈利能力持续向好,中高端MLCC离型膜放量可期

公告:2023年公司实现营收15.72亿元,YoY+20.83％;归母净利润2.56亿元,YoY+54.11％;扣非归母净利润2.55亿元,YoY+73.18％。年报业绩符合预期。1Q24公司营收3.63亿元,YoY+17.87％;归母净利润0.53亿元,YoY+69.19％;扣非归母净利润0.53亿元,YoY+70.39％。一季度业绩略低于预期。

   2023年公司扣非归母净利润同比增长超70％,盈利能力显著改善。2023年,受消费电子下游需求复苏影响,以及新能源、智能制造、5G商用技术等新增长点的拉动,公司稼动率稳步提升,订单量持续回升。2023年公司毛利率达35.82％,同比提升6.37pct;净利率达16.26％,同比提升3.51pct。

   中高端MLCC离型膜放量可期。1Q24研发费用同比增长超90％,主要系公司高端聚脂薄膜等新材料研发试制投入加大。1)公司自制基膜的离型膜在韩日系大客户推进顺利。目前公司MLCC离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户批量供货,日系客户村田处于小批量试用阶段,三星已经取得小批量订单,我们预计2H24逐步起量。2)根据公司公告,广东肇庆离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至2亿平米,第一条线已于2023年底进入试生产,第二条线正在进行安装。

   公司纸质载带海外布局持续推进。1)根据公司公告,公司目前已在马来西亚设厂,23年7月在菲律宾设立全资子公司,更好的服务战略客户村田、三星、太阳诱电等,有望持续推动公司全球份额的提升。2)顺应电子元器件小型化趋势,持续优化产品结构,持续增加高精密压孔纸带专用设备,提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量;公司第五条电子专用原纸生产线完成设备安装于2023年12月开始试生产。

   高端塑料载带的出货量稳步提升。根据公司公告,公司新增精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线,目前拥有各类塑料载带生产线80+条。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑公司离型膜基膜转固,下调24-25年归母净利润预测至3.2、4.2亿元(原预测3.7、4.9亿元),新增26年预测归母净利润5.6亿元。当前股价对应24-26年PE分别为28、21、16x,维持"买入"评级。

   风险提示:离型膜基膜放量不及预期;MLCC需求恢复不及预期,原材料涨价风险等