兆讯传媒(301102):高铁资源持续夯实,户外大屏收入高增

事件:公司公告2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收5.97亿元,YoY+3.56％,归母净利润1.34亿元,YoY-30.75％,扣非归母净利润1.26亿元,YoY-32.30％。2023Q4,公司实现营收1.64亿元,YoY+3.66％,归母净利润0.14亿元,YoY-78.45％,扣非归母净利润0.13亿元,YoY-76.01％。2024Q1,公司实现营收1.77亿元,YoY+17.45％,归母净利润0.38亿元,YoY-38.96％,扣非归母净利润0.32亿元,YoY-48.46％。

   高铁业务:高铁资源持续夯实,有望伴随客流回暖逐步复苏。2023年高铁媒体营收5.41亿元,YoY-4.38％,主要受外部环境影响广告主投放意愿较弱。毛利率层面,2023年毛利率为41.95％,YoY-10.12pct,主要是公司积极开拓媒体点位,去年下半年以来媒体资源使用费增长较快,截至2023年公司签约铁路客运站561个,开通运营铁路客运站482个(其中高铁站点466个),新增了39个站点的媒体资源,优化了39个站点的媒体资源,持续夯实高铁媒体领域领军定位。展望后续,随着全国高铁网络铺设持续推进,高铁出行人数日益增长,公司高铁媒体业务有望逐步复苏。

   户外大屏:营收实现高增,亏损收窄,静待经营杠杆释放。2023年户外大屏媒体实现营收0.57亿元,YoY+402.49％,亏损相较于2022年大幅缩窄。点位方面,4月29日公司深圳罗湖万象城宝丰大厦屏进入试运营,户外大屏资源点位布局再落一子,已有7块屏幕落地运营,伴随后续广告主上刊,户外大屏经营杠杆有望逐步释放。在创意和技术方面,AI系统已经运用到户外裸眼3D的制作环节,包括原画设计、场景构筑等,通过在模型、材质、动画、特效、灯光渲染、合成等项目制作环节的视觉优化,实现裸眼3D制作技术对其数字运营优势的进一步加码。目前公司已制作完成《进化论》、《TakeaBreath》、《登陆》、《蜃楼》、《猫猫虫》等多部裸眼3D作品。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收7.08/8.31/9.63亿元,同比+18.57％/+17.41％/+15.85％,归母净利润1.73/2.09/2.49亿元,同比+28.85％/+20.89％/19.22％,对应PE为23.06X/19.08X/16.00X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,户外大屏建设不及预期