完美世界(002624):产品周期致业绩有所承压,关注后续新品上线节奏

事件:2024Q1,公司实现营收13.29亿元,同比-30.19％,归母净利润-0.30亿元,同比-112.33％,扣非归母净利润-1.58亿元,同比-177.51％。

   产品周期致业绩有所承压,关注后续新品上线节奏。2024Q1公司游戏业务实现营收12.85亿元,同比-23.80％,环比-4.90％,归母净利润-1.15亿元。主要是受产品生命周期影响,部分游戏流水自然下滑,同时新品贡献较为有限。展望2024年,新品方面,《一拳超人:世界》已于2024年2月在海外多个国家及地区公测,预计后续将于国内上线,3月29日真人互动影游《美女,请别影响我学习》在steam上线,4月12日二次元RPG《女神异闻录:夜幕魅影》正式公测,同时在港澳台地区和韩国已正式上线。产品储备方面,《乖离性百万亚瑟王:环》近日完成港澳台地区付费测试并已拿到版号,《诛仙2》《淡墨水云乡》《代号野蛮人》《诛仙世界》《完美新世界(PerfectNewWorld)》也将陆续开启新一轮测试。此外,《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》以及轻量化小游戏等多款产品也在积极研发中。影视业务实现营收3471.96万元,同比-82.19％,环比-85.21％,主要是Q1播出并确认收入的影视作品较少,归母净利润1.17亿元,主要是美国环球影业片单资产的处置带来非经常性损益。

   毛利率稳健提升,人员优化致费用率有所上升。2024Q1公司毛利率为66.94％,同比+1.77pcts,环比+8.20pcts,运营效率进一步提升。管理费用率19.47％,同比+9.65pcts,环比+8.12pcts,主要是人员优化所致;销售费用率17.32％,同比+4.65pcts,环比+4.05pcts,预计是Q1一拳超人海外上线、P5X前期宣发产生部分推广费用。

   AI:已应用于多个研发核心环节。公司已将AI技术应用于研发管线中,包括美术、程序、策划、运营、安全、测试等多个核心环节,涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等多个方面,同时面向不同类型的游戏项目需要,开发了D+(Dialogue+工具)、剧情生成、大世界生成等AI开发工具,协助研发团队搭建AI驱动的游戏生产管线。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收86.30/95.29/103.35亿元,同比+10.77％/+10.42％/+8.45％,归母净利润10.34/12.30/13.86亿元,同比+110.31％/+18.95％/+12.71％,对应PE为18.60X/15.64X/13.87X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品上线不及预期,行业竞争加剧,政策风险