汇顶科技(603160):多款新品导入量产,业绩新动能步入释放期

事件点评:公司发布2024年一季度报告,报告期内,公司实现营收12.18亿元,同步增长44.38％,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,上年同期亏损1.39亿元。

   净利率持续回升叠加费用优化进行时,公司24年Q1业绩超预期:根据公司发布的2023年年度报告显示,2023年,受年初库存水位偏高影响,公司将库存管理列为重点工作之一。通过严格控制新订单采购,加大项目导入力度,不仅保障了产品及时交付,存货去化效果也非常显著,账面价值从17.95亿元降至7.16亿元,降幅达60.1％,已恢复至正常水平。受益于终端客户结构性需求增加及库存调整的影响,外加OLED软屏的加速渗透,公司指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额的进一步提升,多项积极因素叠加影响下,公司2023年营业收入较上年同期增加30.26％。从2023年Q1开始公司销售毛利率环比持续下滑,从2022年末的46.20％,下滑至2023年Q4的40.46％,2024年Q1公司销售毛利率40.38％,环比基本持平。公司结合市场需求及自身实际情况终止了低回报的研发项目,大幅提高了研发效率,减少研发费用,导致2023年研发费用较上年同期下降31.72％。

   在销售毛利率企稳和费用持续优化的背景下,公司销售净利率水平快速回升,2022年公司全年销售净利率为-22.09％,2023年公司全年销售净利率为3.74％,2024年Q1公司实现销售净利率13.33％,24年一季度营收和归母净利润均超市场预期。

   多款新品导入客户,新成长动能步入释放期:根据公司发布的2023年年报显示,公司提升加速了新产品量产进程,2023年,eSE安全芯片在OPPO旗舰折叠手机上首获商用,超声波指纹传感器实现手机头部客户项目的批量出货,新一代屏下光线传感器在坚果投影仪上成功商用。目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、eSE芯片、SAR传感器等手机应用产品,与越来越多客户达成更广泛的合作,推动智能终端收入同比大幅增长;深厚的客户关系为后续屏下光线传感器、NFC芯片等新产品拓展夯实了优势基础,单一客户的价值量将逐步提升。在PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域,公司拥有触控、Touchpad、指纹、音频、BLE(低功耗蓝牙)、健康传感器等多元化产品,尤其是智能可穿戴市场的复苏,带动健康传感器收入同比增长60.0％以上。面向汽车领域,公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透,出货量同比增长50.0％以上;车载音频软件CarVoice成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型,为汽车领域的收入成长增添动能。

   投资建议:基于公司基本面向好趋势确立和新品未来将持续落地释放新成长动能,我们预计公司2024-2026年分别实现营收51.91亿元、61.72亿元、72.21亿元,考虑到公司库存水位回归正常、净利率水平持续回升,将2024年、2025年公司归属于上市公司股东的净利润预测由6.08亿元、7.91亿元上调至7.51亿元、8.60亿元,预计2026年公司实现归属于上市公司股东的净利润10.20亿元,对应的PE分别为37.8倍、33.0倍、27.8倍,维持买入-A建议。

   风险提示:下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期