中无人机(688297):24Q1业绩承压,"低空+物流"赛道拓展前景可期-季报点评

事件:公司发布24年一季报,实现营收0.61亿元(YoY-87.14％),实现归母净利润-0.27亿元(YoY-141.86％),实现扣非归母净利润-0.36亿元(YoY-158.43％),毛利率27.15％(YoY+0.19pcts)。

   点评:自贡无人机基地正式投产,"低空+物流"应用多元化可期。24Q1实现营收0.61亿元,同比23Q1减少87.14％,环比23Q4减少95.45％,主要系按合同约定本期交付产品数量较上年同期减少;24Q1实现归母净利润-0.27亿元,同比23Q1减少141.86％,环比23Q4减少145.22％。费用端,24Q1期间费用率同比增加66.89pcts至74.12％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动4.68/34.49/59.91/-34.80个百分点至5.30％/39.24％/67.38％/-37.80％。资产端,截至一季报,应收账款、存货较24年初增长2.59％/29.93％。现金端,24年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.69亿元,同比下降224.41％,主要系本期支付预投货款金额同比增加所致。自贡基地正式投产,年产产能200架机。据公司公众号,4月28日,自贡无人机产业基地正式投产,实现全产业链基地内循环,可满足年产200架机生产任务,产品交付周期缩短30％以上。4月28日现场,翼龙-2无人机亮相,实现我国大型固定翼无人机货运物流首次飞行试验,为低空物流运输提供了新范式、新方案,推动无人机全场景、谱系化产品发展。

   盈利预测与投资建议:综合考虑公司军贸领域高景气、国内装备建设受益可能性以及产品拓展预期等,预计24-26年公司EPS分别为0.48/0.57/0.69元/股。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24年85倍的PE估值,对应合理价值41.01元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场需求波动风险、国内外市场拓展低于预期、重大政策调整风险、国内外竞争加剧、对中航技等客户集中度过高风险等。