姚记科技(002605):主业稳健,加大分红力度-公司点评报告

事件:2023年公司实现营收43.07亿元,同比+10.01％,归母净利润5.62亿元,同比+61.37％,扣非归母净利润5.19亿元,同比+51.72％。2023Q4,公司实现营收7.35亿元,同比-33.22％,归母净利润0.05亿元,同比-91.46％,扣非归母净利润-0.04亿元,同比-106.02％。2024Q1,公司实现营收9.82亿元,同比-17.38％,归母净利润1.51亿元,同比-23.94％,扣非归母净利润1.50亿元,同比-21.60％。

   主业表现稳健,加大分红力度。收入端,2023年公司扑克牌业务实现营收10.90亿元/YoY-1.57％,游戏业务实现营收12.26亿元/YoY+1.94％,数字营销业务实现营收19.12亿元/YoY+24.90％。2024Q1收入同比下滑主要是去年基数较高,老游戏流水自然回落,同时2023年上线新品为棋牌+三消,增量相对较小。成本方面,2023年毛利率37.63％,同比-1.07pct,主要是毛利率较低的数字营销业务收入占比提升。2024Q1毛利率为37.8％,同比+3.6pcts。费用方面,大鱼竞技于2023Q4开始逐步转向自研自发,推广费用有所提升,2023Q4/2024Q1销售费用率分别为13.43％/7.29％,同比+8.71pcts/+3.40pcts,后续利润将陆续释放。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币9.00元(含税),分红比率为66％。同时公司发布未来三年(2024-2026)股东回报规划,单一年度以现金分配的利润不少于当年可分配利润10％,最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30％。

   "大娱乐"发展战略持续推进。游戏业务,公司将继续对现有产品持续迭代升级,延长产品的生命周期,同时积极开发新品、推动游戏出海;扑克牌业务,"年产6亿副扑克牌生产基地建设项目"稳步推进,扩大公司扑克牌业务的生产规模;互联网创新营销业务,公司首创VTATM模型,全面赋能品牌长效增长,积极布局全域生态营销链路。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收47.49/53.13/57.87亿元,同比+10.27％/+11.86％/+8.93％,归母净利润6.87/7.88/8.98亿元,同比+22.17％/+14.63％/+14.02％,对应PE为14.92X/13.02X/11.42X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品上线不及预期,行业竞争加剧,政策风险