罗莱生活(002293):国内家纺业务保持平稳增长,海外家具业务承压拖累业绩

23年营收同比增长0.03％,归母净利润变化-1.44％。公司2023年实现营业收入53.15亿元,同比+0.03％;实现归母净利润5.72亿元,同比-1.44％;实现扣非后净利润5.15亿元,同比-3.71％;基本每股收益为0.68元,去年同期为0.69元。2024年第一季度实现营业收入10.88亿元,同比-12.26％;实现归母净利润0.89亿元,同比-49.47％;实现扣非后净利润0.87亿元,同比-46.49％;基本每股收益为0.11元,去年同期为0.21元。

   毛利率提升1.31pct,期间费用有所增加。公司2023年毛利率为47.27％,同比+1.31pct。费用端,2023年期间费用率为32.31％,同比+2.45pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.70％/5.95％/2.10％/-0.43％,同比分别+3.24pct/-0.78pct/-0.02pct/+0.01pct。2023年公司净利率为10.74％,同比-0.05pct。公司2024第一季度毛利率为43.55％,同比-0.47％;净利率为8.23％,同比-6.01％。

   主营业务持续扩张,店铺数量持续增长。分产品来看,2023年公司标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品类/其他/家具分别实现营业收入16.54亿元/18.59亿元/2.58亿元/1.79亿元/3.18亿元/10.48亿元,分别同比+3.06％/+8.59％/-6.99％/+10.49％/-14.65％/-11.61％,毛利率分别为50.55％/52.15％/53.92％/49.54％/39.28％/33.83％,同比+2.21pct/+1.84pct/+1.54pct/+4.48pct/+0.23pct/-3.40pct。2023年,公司直营店数量为335家,净增加28家;加盟店数量为2395家,净增加40家。

   公司采取线上、线下相结合的销售模式。公司线下销售模式以加盟、直营和团购为主,公司采用"特许加盟连锁+直营连锁+集采团购"的复合营销模式,其中特许加盟连锁为线下经营的主要模式。公司线上销售在持续与天猫、京东、唯品会、抖音等大型电商平台开展紧密合作的基础之上,积极布局网络直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道,并不断探索各类新营销方式。

   罗莱床上用品连续19年(2005-2023)荣列同类产品市场综合占有率第一位,罗莱儿童床上用品连续4年(2020-2023)荣列同类产品市场综合占有率第一位。公司通过行业地位树立品牌的差异化,使"行业第一"的地位逐步深入消费者心智。同时,罗莱以"超柔床品"作为产品基调,在2023年发布罗莱超柔无边羽绒被系列,无边系列零售额破亿,打破同质化壁垒,打造具有超柔属性的特殊产品印记。公司根据线上、线下不同消费者的痛点及需求,聚焦消费者的探索链路,精准品牌营销投放,同时聘请第三方专业机构进行定期的消费者调研,建立了从创意,到规划,到投放再到评测的闭环,致力于不断提升品牌的知名度、美誉度和忠诚度。

   投资建议:公司是国内中高端家纺龙头,持续布局"大家纺,小家居"战略,采取多品牌经营策略,针对不同档次、不同需求的消费者,形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张,线下直营、加盟门店数量稳步扩张,线上渠道仍有较大发展空间。预测公司2024-2026年EPS分别为0.72元、0.85元、0.97元,对应PE分别为12.5X、10.6X、9.3X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、家纺行业风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险