齐鲁银行(601665):资产质量稳步改善,利润增速15％+-季报点评

事件:齐鲁银行2023年营收、利润分别同比增长8.0％、18.0％,24Q1分别增长5.5％、16.0％,24Q1末不良率1.25％,较年初下降1bp。

   业绩:收入增长稳健,利润增速保持15％+。

   齐鲁银行23A、24Q1收入增速分别为8.0％、5.5％,相对稳定。其中24Q1增速略降主要是息差下行压力下利息净收入增速放缓。利润增速分别为18.0％、16.0％,保持较高水平。收入端拆分来看:

   1、利息净收入:23A、24Q1分别同比+3.5％、+0.5％。2023全年净息差为1.74％,环比继续下降7bps,全年累计下降22bps,降幅基本与行业持平,24Q1预计息差仍有下行压力(重定价、竞争激烈等因素),拖累利息净收入增速下滑。

   拆分看,2023下半年贷款利率较中报下降10bps至4.67％,其中零售、对公贷款利率分别下降17bps、7bps(2023年末按揭贷款占比18％,存量按揭利率下调对零售贷款收益率有拖累)。全年存款成本率较中报继续下降3bps至2.11％。

   2、非息收入:2023全年手续费净收入同比下降9.4％,24Q1恢复正增长4.3％,预计主要是理财收入回暖贡献。其他非息收入方面,23A、24Q1投资收益+公允价值变动损益同比增速均在50％以上,对收入形成支撑。

   业务:存贷规模稳健增长。

   1)资产端:3月末资产达到6248亿(环比+3.3％),贷款达到3177亿,24Q1单季度净增175亿(环比+5.8％),其中,对公贷款增加137亿元(环比+6.6％),票据增加19亿,零售贷款则增加18亿(环比+2.2％),个人信贷需求仍偏弱。

   2)负债端:3月末,存款达到4026亿,环比增长1.1％,主要来自个人存款贡献,Q1增长86亿,企业存款下降41亿。

   资产质量:改善趋势较为明确。

   1、静态来看,3月末不良率1.25％,环比下降1bp,关注率1.32％,环比下降6bps。23年末逾期率1.00％,较中报下降0.06pc,继续延续改善趋势。重点领域上,房地产年末不良率较中报的6.77％快速下降至1.37％,不良额由3.6亿下降至0.6亿,零售不良率年末达到1.18％,较中报提升21bps,与同业趋势一致。

   2、动态来看,2023全年不良生成率为0.70％,较中报下降0.07pc。

   3、拨备垫持续增厚:3月末拨备覆盖率为305％,较年初上涨略升1.2pc,拨贷比约3.81％,环比下降0.02pc。

   分红比例:2023年度计划每股派发股利0.22元,合计分红10.64亿,占利润的26.73％,分红比例保持稳定,对应24E股息率4.60％。

   投资建议:齐鲁银行近年一直处于资产质量改善区间,虽然短期看在息差下行影响下业绩仍有压力,但对比同业仍有望保持相对稳定。预计2024-2026年归母净利润分别为48.62/56.27/65.27亿,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;实体经济复苏不及预期。