聚辰股份(688123):业绩迎来拐点,DDR5与存储涨价持续推动业绩高增-2023年年报及2024年一季报点评

维持增持评级。我们维持公司2024-2025年EPS预测分别为1.97/2.62元,新增2026年EPS预测为4.00元,维持公司2024年42xPE估值水平,维持目标价82.74元,增持评级。

   毛利率逐步修复,24Q1收入创同期历史新高。2023年全年公司实现营业收入7.03亿元,同比-28.25％;归母净利润1.0亿元,同比-71.63％。24Q1公司业绩表现亮眼,实现营业收入2.47亿元,创历年同期历史新高,同比+72.49％,环比+22.52％,24Q1毛利率54.62％,环比大幅提升7.03pct,扣非后归母净利润0.66亿元,同比+293.40％,环比+206.91％。得益于DDR5渗透率持续提升及产业链库存问题逐步缓解,公司SPD出货量显著提升,同时传统EEPROM市场逐步复苏,带动公司业绩逐季修复。

   DDR5渗透率持续提升,利基型存储涨价将持续带动公司业绩修复。DDR5目前正处于高速渗透阶段,叠加产业链库存水平改善,公司业绩有望迎来高增。此外,公司的车载EEPROM以及NorFlash进展迅速,公司基于NORD工艺平台开发的NorFlash产品累计出货量已超过1亿颗。展望后市,我们认为利基型存储如NorFlash、SLCNAND价格将不断上涨,公司将有望迎来收入规模以及盈利能力的双重提升。

   催化剂:DDR5渗透率提升;利基型存储价格上涨。

   风险提示:市场竞争加剧;传统需求恢复不及预期。