海优新材(688680):24Q1盈利能力环比改善,新材料业务不断发展-公司点评

事件:2023年公司实现营业收入48.72亿元,同比减少8.2％,实现归属上市公司股东净利润-2.29亿元,同比减少556.29％,实现扣非净利润-2.45亿元,同比减少963.37％。2024Q1公司实现营业收入8.77亿元,同比下降35.08％,实现归属上市公司股东净利润-0.19亿元,同比减少182.83％,实现扣非净利润-0.22亿元,同比减少192.01％。

   公司业绩承压,盈利能力环比改善。分季度看,公司2023Q4销售毛利率为-3.56％销售净利率为-16.61％,2024Q1销售毛利率为3.82％,销售净利率为-2.15％,盈利能力环比改善。23年光伏胶膜的需求受行业因素影响反复波动,主要原材料EVA树脂的价格由于扩产周期、需求传导、短期因素扰动等原因亦剧烈波动,导致胶膜的售价及毛利率水平随之波动,加之光伏行业整体产业扩增产能,竞争格局较为严峻,胶膜毛利率受到挤压并原材料存货减值金额较大,导致公司业绩出现亏损情况。

   公司胶膜业务产能稳步提升并国际化布局,供货能力继续增强。23年公司位于浙江平湖、越南北江的胶膜扩产募集资金项目稳步推进,其中平湖项目已投产,越南项目拟于2024年三季度投产,整体供货能力继续增强。同时23年公司推出新型电池组件封装方案,覆盖N型TOPCON、HJT双面组件专用EPE共挤型胶膜以及TOPCON单玻EXP胶膜、0BB多品类技术覆膜等新产品。公司突破HJT转光胶膜核心原料的国际专利壁垒,进一步提升转光胶膜的稳定性和可靠性。胶膜封装产品全面迎接N型时代。

   汽车用新型材料2023年取得突破性进展并形成产业化能力。公司聚焦汽车用新型材料领域,创新研发环保XPO人造革表面材料,以更低VOC排放、安全环保舒适耐磨等优势,具广泛应用前景。公司与国际知名供应商战略合作,共同推广于汽车驾驶座舱的座椅、仪表盘、车门内饰等应用场景。23年取得了海外某新能源车企的新车型的认证和订单,现已实现批量供货。此外在天幕和无边框车窗等方面均有良好进展。

   投资建议:公司光伏胶膜业务出货量稳步增长,新材料业务不断发展,预计公司2024-2026年归母净利润为0.56/1.02/1.42亿元,对应PE为58X/32X/23X。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏行业需求不及预期。