长高电新(002452):盈利能力提升,550kV GIS取得突破-公司首次覆盖报告

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   公司发布2023年年度报告和2024年一季报:2023年公司实现营收14.93亿元,同比增长22.12％;归母1.73亿元,同比增长198.57％。2024Q1公司实现营收2.54亿元,同比/环比分别增长11.62％/-40.83％;归母0.30亿元,同比/环比分别增长45.66％/227.36％。

   报告要点

   2023年业绩修复,公司盈利能力提升

   2023年公司输变电设备板块实现营收13.85亿元,同比增长24.40％。受益于设备板块规模扩大、自制率提升和产品结构的优化,2023年输变电设备板块毛利率达37.19％,同比提升4.30pct。整体来看,2023年公司综合毛利率/净利率分别为34.44％/11.44％,同比提升3.16/7.46pct。2024Q1公司综合毛利率/净利率分别为35.33％/11.66％,同比提升7.85/2.92pct,环比提升1.49/9.81pct。

   550kVGIS等新品实现突破,贡献业绩增量

   2023年,子公司长高高压/长高电气/长高森源/长高成套分别实现营收3.53/7.25/2.08/1.78亿元,净利润分别为0.75/1.25/0.30/0.24亿元。分产品来看:1)组合电器领域,公司产品向更高电压等级覆盖:2023年,子公司长高电气研发的550kVGIS在国网集中招标首次投标即实现中标。2)长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查,具备投标资格,并实现订单零的突破;3)长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招实现中标。

   2023年公司减值风险释放

   2023年公司计提信用减值0.12亿元,计提资产减值0.44亿元,其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26亿元商誉减值,计提后该商誉净值为0,商誉减值风险释放。

   投资建议与盈利预测

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元,同比分别增长73％/28％/16％。当前股价对应PE分别为14.7/11.5/9.9倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险,电网招标或开工不及预期风险,550kVGIS市场开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,工程业务发展不及预期风险,减值风险。