喜临门(603008):国际业务提档升级抢抓机遇-年报点评报告

公司发布2023年年报及2024年一季报

   24Q1收入17.6亿,同比+20.0％;归母净利润0.7亿,同比+20.2％;扣非归母净利润0.7亿,同比+48.6％;

   23Q4收入26.1亿元,同增24.4％;归母净利润0.4亿元,较上年同期扭亏为盈;扣非归母净利润后-0.04亿元,较上年同期大幅缩减亏损。

   23年公司收入86.8亿,同增10.7％;归母净利润4.3亿,同增80.5％;扣非归母净利润3.8亿元,同增84.2％;非经常损益0.52亿元主要系政府补助0.46亿。

   2023年受地产市场周期影响,国内家具消费市场相对疲软,行业竞争逐渐加剧,公司实行渠道多元化战略的同时重视高质高效运营,经营稳中向好营收利润实现双增长。

   分产品看,公司2023年床垫收入50.2亿,同增23.9％,毛利率38.3％,同增1.5pct;软床及配套收入26.6亿,同减1.1％,毛利率30.5％,同增1.5pct沙发收入7.7亿,同减14.6％,毛利率25.6％,同增0.3pct;木制家具收入1.3亿,同增27.9％,毛利率1.1％,同增2.2pct。

   分地区看,国内收入69.1亿,同增4.7％,毛利率38.6％,同增2.4pct;国外收入16.7亿,同增46.5％,毛利率15.6％,同增6.8pct。

   自主品牌稳健,海内外电商渠道高增

   23年喜临门品牌收入55.1亿,同比+12.6％,毛利率44.9％,同比+2.5pct;M＆D(含夏图)品牌4.1亿,同比-24.1％,毛利率28.1％,同比-3.1pct;喜临门品牌延续稳健增长。

   分渠道来看,1)23年经销店(含直营)收入36.9亿元,同增2.0％,毛利率45.1％,同增1.7pct;截至23年末自主品牌专卖店5653家,较年初净增380家,24Q1较23年末净增21家;其中23年喜临门3551家,净增271家,喜眠1612家,净增190家,M＆D(含夏图)490家,净减81家公司提前布局商超、家电、家装、商超、小区等新渠道,简化交易场景,发掘新增量。

   2)线上销售收入18.0亿元,同增22.0％,毛利率44.4％,同增3.4％;线上增速表现靓丽,国内喜临门品牌已与天猫、京东、抖音、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作;跨境电商业务主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台,向美国等地区销售软体家居产品,预计增长前景可期。

   3)大宗业务收入30.9亿元,同增16.6％,毛利率15.1％,同增2.9pct;工程渠道积极开拓游轮、军队、学校等新业务渠道,此外不断寻求新的合作模式,提升市场份额、创造市场需求;23年持续突破top60连锁酒店,也为大邮轮等提供了床垫焕新服务,经营质量优化升级。

   聚焦高质量发展,盈利能力稳健提升

   23年毛利率34.4％,同比+2.0pct,净利率5.2％,同比+1.7pct;24Q1公司毛利率33.5％,同比+1.1pct,净利率4.3％,同比持平。23年公司聚焦高质量发展,推动采购、制造成本、人效及费控持续改善,且不断深化组织改革,提升组织效能并建立持久竞争优势,盈利能力持续提升。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   我国床垫渗透率仅为60％(美国85％),预计伴随生活方式转变及消费升级国内床垫有望加速渗透;公司系国内床垫市场龙头,产能规模和营销网络布局均居于前列,预计份额有望提升。参考23年报及24年一季报,考虑公司品牌建设及跨境电商等持续投入,我们调整盈利预测,预计24-26年归母分别为5.96/6.86/7.77亿(24-25年前值分别为6.3/7.6亿元),对应PE分别为12/11/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:国内地产持续疲软;线上渠道加大费用投放;新品推出不及预期等