纳思达(002180):高端机型商用落地,经营质量持续改善-2023年报＆2024一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,公司2023年营收240亿元,同比下滑6.9％,归母净利润亏损61.85亿元,同比下滑432％。2024Q1,公司营收63亿元,同比下滑3.5％,归母净利润2.78亿元,同比增长31％,符合市场预期。

   投资要点

   非现金性损失短期影响表观利润,现金流稳健增长:2023年公司对相关子公司计提资产减值损失(主要为商誉减值)总计93.83亿元,减少2023年归母净利润60.87亿元,剔除商誉及其他资产减值准备等非现金性损失外,主营业务经营性利润保持正向,2023年公司经营活动净现金流28.69亿元,2024Q1经营活动净现金流1.97亿元,现金流同比稳健增长。

   奔图高端机型商用落地:受到信创节奏影响,2023年奔图打印机销量同比下滑22％,但中高端机型拓展顺利,首款自主研发的A3黑白及彩色复印机顺利通过批量验证和外部认证,正式进入商业应用,量产上市。2023年奔图中高端机型实现同比增长,2024Q1奔图A3打印机出货量同比增长约40％,带动毛利率水平大幅提升,2024Q1奔图毛利率同比增长9pct,在出货节奏影响营收承压情况下,净利润同比增长22％。随着行业信创市场发展,公司凭借产业链自主可控优势,2023年成功中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中份额领先,未来奔图出货量和盈利能力有望持续提升。

   极海微成功导入标杆客户:极海微持续加大研发投入,2023年全年研发支出5.06亿元,同比增长26％,2024Q1研发费用1.21亿元,同比增长29％。在汽车电子领域,极海微陆续推出全新一代G32A1445系列汽车通用MCU和国内首颗GURC01系列超声波传感和信号处理器。随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖,极海微已成功导入标杆客户,为未来的业绩增长提供了有力支撑。

   通用耗材市场龙头地位稳固:2023年公司通用耗材业务营收55.88亿元,同比下降9％,净利润1.33亿元,同比下滑63％,主要受汇率波动及国际环境变化影响,但公司通用耗材业务仍然保持全球市场份额第一,2024Q1整体通用耗材出货量已经改善,同比增长12％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司持续加大各项研发投入,并受到信创节奏等因素影响,我们将公司2024-2025年EPS由1.67/2.10元下调至0.86/1.19元,预计2026年EPS为1.55元。我们看好公司有望受益于行业信创加速,半导体国产替代,自研高端产品线促进经营质量持续改善,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,资产减值风险。