华兰生物(002007):血制品业务稳健,静待流感疫苗放量

事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度公司实现营业收入7.87亿元,同比下滑10.60％;实现归母净利2.62亿元,同比下滑25.56％;实现扣非净利2.21亿元,同比下滑19.66％。

   疫苗业务:Q2开始批签发、下半年进入高峰。流感业务季节性明显,基本在Q2末、Q3初开始上市销售,Q3/Q4进入销售高峰。目前公司流感疫苗已经开始批签发,我们预计24年流感疫苗的批签发、终端接种将回暖。长期来看,流感疫苗认知度不断提升,未来流感疫苗渗透率有望不断提升,公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。

   血制品业务:全年有望保持稳健。去年Q1新冠带动下血制品业务形成高基数,血制品业务利润有所波动。2022年公司获批7家新浆站,是2018年以来首次大规模获批新设浆站。23年下半年开始,随着新获批的浆站开始贡献浆量,公司血制品浆量、业绩将在23年下半年开始加速换挡。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模,进一步打开血制品成长空间。

   业务变动致销售费率下降,存货保持平稳。2024Q1公司销售费用0.45亿元(-29.27％),销售费率5.68％(-1.50pp),去年Q1甲流带动流感疫苗销售从而导致去年销售费用形成高基数。管理费用0.73亿元(+11.22％)、管理费率9.24％(+1.81pp)。研发费用0.73亿元(-6.27％),研发费率9.24％(+0.43pp)。财务费率-0.37％(-0.51pp)。2024Q1公司存货期末存货余额19.23亿元,占资产比重11.82％(+0.95pp)。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司营业收入分别为61.30、72.16、84.99亿元,同比增长14.75％、17.72％、17.78％,归母净利润分别为17.41、20.60、24.13亿元,同比增长17.51％、18.32％、17.12％。公司是血制品龙头之一,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,维持"买入"评级。

   风险提示:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。