三环集团(300408):景气度持续回升,高容MLCC进展顺利-公司点评报告

主要观点:

   事件

   公司发布2023年报,根据公告,公司23年实现收入57.27亿元,同比增长11.21％;实现归母净利润15.81亿元,同比增长5.07％;实现扣非归母净利润12.21亿元,同比增长0.05％。毛利率39.83％,净利率27.65％。

   24Q1单季度,公司实现收入15.64亿元,同比增长31.49％,环比减少3.52％;实现归母净利润4.33亿元,同比增长35.31％,环比减少1.37％;实现扣非归母净利润3.78亿元,同比增长57.40％,环比增长10.20％。毛利率40.14％,净利率27.73％。

   坚持自主创新,持续保持稳健的市场地位

   公司以"材料+结构+功能"为发展方向,凭借自主创新,突破技术壁垒,根据市场需求适时调整产品战略规划,不断进行新品研发、工艺改进、成本控制,持续拓展新规格,开发适应市场变化的产品方案,满足客户需求,巩固产品市场地位。随着各大主营业务产品的产销量逐步恢复,公司有望继续保持稳健的市场地位。

   MLCC业务进展顺利,积极促进公司收入增长

   我国电子产品行业景气度有所回升,消费电子等下游行业需求逐步复苏。公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升,公司MLCC产品市场认可度显著提高,下游应用领域覆盖日益广泛,为公司收入增长做出积极贡献。

   持续攻关SOFC领域核心技术,成功开发50kWSOFC热电联供系统

   在SOFC领域,公司持续攻关核心技术,提升产品可靠性,推出了50kWSOFC热电联供系统,功率密度提升43％,并已进行了超过2000小时的可靠性测试,初始发电效率达到65％,热电联供效率达到90％以上,是目前国内单机功率,发电效率最高的SOFC系统。

   投资建议

   我们原预计2024～2025年归母净利润分别为20.80、26.32亿元,此次调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为20.07/23.44/26.39亿元,对应PE为27.39/23.46/20.84x,维持"买入"评级。

   风险提示

   新品拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。