康泰生物(300601):常规疫苗稳健增长,国际化顺利推进-年报点评

公司发布23年年报和24年一季报。23年公司实现营收34.77亿元(+10.14％,以下均为同比口径),归母净利润8.61亿元(+749.02％),扣非归母净利润7.22亿元(+495.11％),利润端大幅增加主要系去年同期公司计提7.99亿元新冠疫苗相关资产减值所致。24Q1公司实现营收4.52亿元(-39.65％),归母净利润0.54亿元(-73.69％),扣非归母净利润0.14亿元(-92.42％),24Q1收入端和利润端明显下滑主要系22Q4疫情放开后接种延迟到23Q1,使去年同期高基数所致。

   常规疫苗保持稳健增长,国际化顺利推进。2023年公司常规疫苗实现销售收入35.05亿元(+18.98％),其中,13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗销售收入分别实现55.64％和36.88％增长。与此同时,公司积极寻求国际化合作机遇,已与10多个国家达成合作协议。2023年10月,公司13价肺炎结合疫苗获得了印度尼西亚《上市许可证》,并与印尼合作方签署《销售合同》,打开海外增量市场。

   研发管线储备丰富,人二倍体狂苗放量可期。2023年公司人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗获批上市,其中人二倍体狂苗获批"5针法"和"4针法",该品种竞争格局相对较好,放量可期。此外,公司多项在研产品取得阶段性进展:Sabin株脊髓灰质炎疫苗申请生产注册获得受理;

   吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;

   DTap-Hib-IPV联合疫苗、DTap-IPV联合疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.94、1.18、1.43元/股,给予公司2024年30倍合理PE,对应合理价值约28.25元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。新产品研发未达预期风险;产品市场销售推广未达预期风险;新生儿数量下降;市场竞争加剧风险;国际化进展低于预期风险。