喜临门(603008):床垫业务竞争力突出,保持快速增长-公司年报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营业收入86.78亿元,同比增长10.71％;归母净利润4.29亿元,同比增长80.54％;扣非后归母净利润3.77亿元,同比增长84.18％。2023Q4公司收入26.09亿元,同比增长24.39％;归母净利润0.39亿元,同比增长125.49％;扣非后归母净利润-0.04亿元。2024Q1公司收入17.61亿元,同比增长20.02％;归母净利润0.74亿元,同比增长20.20％;扣非后归母净利润0.74亿元,同比增长48.62％。

   床垫业务彰显突出竞争力,保持快速增长;外销业务修复显著。2023年,公司床垫业务收入50.17亿元,同比+23.94％,主要得益于公司深耕睡眠赛道,报告期内持续提升床垫产品的竞争力,进一步突出床垫品类的核心地位,2023年实现床垫销量519万张,同比增长20.32％。2023年,公司软床及配套、沙发、木质家具收入分别为26.61亿元、7.70亿元、1.31亿元,分别同比-1.05％、-14.63％、+27.93％。分地区来看,2023年公司国内、国外收入分别为69.11、16.67亿元,分别同比增长4.67％、46.49％。

   毛利率同比显著提升。2023年公司归母净利率4.94％,同比提升1.91pct;

   毛利率34.37％,同比+1.97pct,得益于公司各项业务毛利率的全面修复;销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.27％、4.87％、0.13％、2.07％,分别同比+0.75pct、-0.33pct、-0.35pct、-0.37pct。2024Q1公司归母净利率4.20％,同比-0.02pct;毛利率33.46％,同比+1.07pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为19.16％、6.05％、0.35％、2.54％,分别同比-0.79pct、-0.10pct、-1.01pct、+0.16pct。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为5.75、6.76、7.55亿元,同比增长34.2％、17.4％、11.7％,当前收盘价对应2024-2025年PE为12、11倍,公司作为家具龙头企业,参考可比公司给予公司2024年15～16倍PE估值,对应合理价值区间22.77～24.29元,对应2024年PS为0.88～0.94倍,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端开店不及预期,原材料价格变动不及预期,需求不及预期。