爱旭股份(600732):业绩承压,静待BC类产品放量

事件:2023年公司实现营业收入271.7亿元,同比减少22.54％,实现归属上市公司股东净利润7.57亿元,同比减少67.54％,实现扣非净利润3.23亿元,同比减少85.11％。2024Q1公司实现营业收入25.14亿元,同比下降67.55％,实现归属上市公司股东净利润-0.91亿元,同比减少113％,实现扣非净利润-7.59亿元,同比减少215.54％。

   产业链价格波动及供需格局变化影响公司盈利能力。2023年下半年以来,随着行业短期大量产能的投产以及不同质量水平的产品集中进入市场,行业供需格局发生显著恶化,全产业链产能阶段性过剩问题愈发凸显,各环节产品价格波动下行趋势显著加大。电池价格和下游组件价格的快速下跌,给公司现有主营业务盈利带来阶段性经营压力,并且价格的大幅下滑对公司部分原材料、产成品等库存带来减值压力,同时,公司ABC组件海外业务开拓加速,市场推广、销售费用等支出大幅增长,造成公司业绩承压。

   公司ABC类产品矩阵不断完善。截止2023年末,公司ABC电池平均量产转换效率已达27％,组件量产交付转换效率最高可达24.2％。在追求正面极致效率的同时,公司克服了过去XBC类别组件因双面率较低而无法广泛应用于集中式等场景的产品痛点,通过深度研发攻克了ABC组件双面率提升的途径,进一步使ABC组件双面率可以达到70％,从而以此为契机向集中式场景推出适用于地面电站的北极星系列、适用于水面场景的天狼星系列ABC双面组件,持续拓宽ABC生态的产品矩阵。

   不断推进ABC类产能建设和产品销售,有望在N型时代差异化竞争。得益于ABC组件高转换效率、高可靠性、高美观性、低衰减等特点,公司搭建了海内外的销售团队,并在2023年实现ABC组件收入确认销量489.24MW,实现国内外ABC组件销售不含税收入合计5.98亿元。截至2024年3月,公司ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售,签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW,初步建立了ABC高品质的高端产品及品牌形象。

   投资建议:公司作为光伏电池片头部企业,业务布局逐步完善,ABC产品有望获得较高受益,预计公司2024-2026年归母净利润为11.33/21.37/32.27亿元,对应PE为20X/11X/7X。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏行业需求不及预期。