一品红(300723):传统业务稳中有进持续发展,AR882研发不断开启新征程

事件:2024年4月26日,公司发布2023/2024Q1业绩,2023年公司实现营收25.03亿元(yoy+9.79％),归母净利润1.85亿元(yoy-36.49％),扣非净利润1.20亿元(yoy-45.73％);2024Q1公司实现营收6.23亿元(yoy-13.01％),归母净利润1.01亿元(yoy-9.53％),扣非净利润0.98亿元(yoy+5.16％)。

   同日,公司发布2024年员工持股计划管理方法,持股计划拟受让股票总数不超过511.61万股(约占目前总股本1.13％),购买价格为11.48元/股。

   点评:医药制造业务稳中有进,利润端受多因素影响2023年公司医药制造产品收入再上新台阶,实现收入24.84亿元(yoy+11.94％),占公司营业收入99.23％,医药制造业务成为公司实现平稳发展的基石。

   ?儿童药:收入15.36亿元(yoy+17.01％)。芩香清解口服液、奥司他韦胶囊、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂等品种收入同比快速增长。

   ?慢病药:收入7.70亿元(yoy-2.40％)。盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等同比快速增长。

   2023年公司毛利率为81.04％,同比降低5.79pct;净利率为6.06％,同比降低5.43pct。公司利润承压受多因素影响:1、研发投入3.02亿元(+58.80％),主要用于项目研发及临床试验;

   2、公司联瑞智能生产基地(一期)以及润霖创新研究院先后投入使用,2023年累计折旧增加1.14亿元,较2022年增加8171.47万元,同比增长249.30％。

   3、2023年公司投资AR882、分迪药业、阿尔法分子科技,计入公司投资收益-3815.39万元。

   创新药AR882研发取得阶段性成果,全球化创新再启新程2023年,AR882降低尿酸临床数据获得美国FDA高度认可,邮件快速回复同意III期临床试验设计方案,并已启动全球多中心III期临床试验;溶解痛风石数据亦获得FDA高度认可,并于美国风湿病学会(ACR)作主题演讲,成为第一个在全球权威ACR(美国风湿病学)年会上作主题演讲的中国痛风创新药。

   2024Q1,AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、平行对照、II/III期临床试验在国内正式启动,该项临床试验是II/III期同步进行,计划在29家医院展开,目标入组约636人。如果进展顺利,II期试验将在年底前完成。2024年4月,在组长单位PI的指导下,创新药AR882II期临床试验完成首例患者入组,AR886有望2026年左右上市,成为增厚公司业绩的大单品。

   员工持股计划指引清晰,彰显公司发展信心根据员工持股计划业绩考核目标,以2023年为基准年,公司2024-2026年考核利润增长率分别不低于15％/32％/52％。(其中考核利润=归母扣非净利润+研发费用-对联营企业和合营企业的投资收益。)考核利润增长率目标充分反映公司稳健发展信心。

   投资建议:维持"买入"评级我们增加对2026年业绩预测,预计2024-2026年公司收入分别为28.77/33.57/39.79亿元,收入增速分别为14.9％/16.7％/18.5％,2024-2026年归母净利润分别为2.44/3.25/3.91亿元,增速分别为32.0％/33.5％/20.3％,2024-2026年EPS预计分别为0.54/0.72/0.86元,对应2024-2026年的PE分别为42/32/26x,公司在儿童药和慢病药领域具有多年积累优势,创新药AR882研发进展顺利,维持"买入"评级。

   风险提示药品研发风险;行业政策风险;产品质量风险。