中航西飞(000768):净利率实现改善,提质增效可期-公司点评报告

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   公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收403.01亿元,同比增长7.01％;实现归母净利润8.61亿元,同比增长64.41％;2024年一季度实现营收84.6亿元,同比增长6.45％;归母净利润为2.7亿元,同比增长15.67％。

   点评:

   净利率小幅提升,费用率管控良好。2023年,公司实现营收为403.01亿元,同比增长7.01％;归母净利润为8.61亿元,同比增长64.41％。24Q1公司实现营收84.6亿元,同比增长6.45％;归母净利润为2.7亿元,同比增长15.67％。子公司航空工业陕飞实现营收108.88亿元,同比下降19.51％。盈利能力方面,23年公司毛利率为6.87％,同比-0.18pct,归母净利率为2.14％,同比+0.75pct,净利率水平提升主要系公司聚焦主业,交付航空产品数量增长,同时开展降本增效等工作。费用端,销售/管理/研发费用率分别为1.18/2.26/0.60％,同比+0.02/-0.12/-0.22pct,费用端整体管控良好。

   顺利完成各类交付任务,大飞机贡献发展新动能。2023年公司各类订单顺利交付:1)军机产品:按期完成了各型军机的生产交付任务;2)民机产品:交付ARJ21部件及C919部件34架份,交付新舟部件4架份;3)国际合作项目:实现了ATR42短距起降项目首架机和空客A320系列飞机项目准时交付。同时公司在经营计划中明确提出要组织开展C919产线产能建设。2024年4月中国国航公告与中国商飞签订了100架C919订单,公司是C919机体结构重要供应商,有望贡献新动能。

   24年关联交易规模同比+21.72％,业绩有望保持稳健增长。公司预计24年关联交易总金额281.60亿,较23年预计值增长21.72％,其中,预计实现关联销售额7.46亿,较23年预计值增长10.28％;预计实现关联采购额247.85亿,较23年预计值增长22.09％。

   投资建议:结合公司最新业绩情况,我们调整盈利预测,预计公司2024年-2026年营业收入分别454.89/518.02/589.99亿元,归母净利润分别为11.69/14.94/18.11亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑、盈利能力下滑、业绩和估值判断不及预期