奇安信(688561):盈利能力进一步增强,关基行业客户需求强劲

事件:

   奇安信发布2023年年度报告和2024年第一季度报告,2023年公司实现营收64.42亿元,同比增长3.53％;归母净利润0.72亿元,同比增长24.50％;扣非归母净利润-0.97亿元,同比亏损收窄;毛利率为65.38％,同比提升1.04pct。2024年第一季度公司实现营收7.05亿元,同比下降23.82％;归母净利润-4.80亿元,同比亏损收窄;扣非归母净利润-5.24亿元,同比亏损收窄;毛利率为61.85％,同比提升4.14pct。

   关基行业客户需求强劲,海外业务取得突破

   从收入的行业结构上看,企业级客户继续成为2023年增长的主要引擎,企业级客户、政府客户、公检法司收入占比分别为:73.14％、18.34％、8.52％。企业级客户收入增速超17％:能源、金融和运营商三大行业合计创收占比超30％,能源及运营商行业收入同比增长超15％,特种行业收入同比增长超20％,显示了关基行业客户需求强劲。从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收增速接近10％,占比由23年的76.60％增长至80.20％。公司客户复购率近40％,新客户单客产出较去年同期提升了34％。海外业务方面,2023年10月公司签约海外某国建设网安指挥系统,金额近3亿元。

   数据安全、终端安全、边界安全等均高于平均收入增速

   2023年,公司数据安全品类收入18.09亿元,同比增长超过20％;终端安全品类营收9.62亿元,同比增速接近20％;边界安全业务多次斩获行业标杆性大单;态势感知品类屡次中标能源、金融、制造等关基行业的大型项目;云安全业务持续稳固的市场领先地位;公司正式发布工业级QAX-GPT安全机器人和大模型卫士,2024年3月新版本QAX-GPT全行业正式发售。

   盈利能力进一步增强,精细化管理降本增效

   销售/管理/研发费用增速下降6.45pct/20.73pct/9.21pct,三费合计增速-6.91％,较去年同期下降9.59个百分点。销售/管理/研发费用率分别下降0.70pct/2.06pct/4.17pct,合计为61.74％,较去年同期下降6.93pct。人效方面,公司人均创收超68万元,较去年同期增长超10％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游客户支出承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为70.62/80.65/94.42亿元,同比增速分别为9.62％/14.21％/17.07％,归母净利润分别为2.22/4.09/6.45亿元,同比增速分别为209.63％/83.98％/57.87％,EPS分别为0.32/0.60/0.94元/股,3年CAGR为107.69％。鉴于公司市场份额继续领跑网络安全市场,建议保持关注。

   风险提示:下游客户支出不达预期;市场竞争加剧;技术创新、新产品开发风险;海外市场拓展不及预期的风险等。