迈为股份(300751):合同负债高增长,HJT产业化强化公司成长属性

公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利分别同比+6％/+18％,HJT成本逐步具备竞争力,已经逐步放量,公司作为领先设备企业有望受益;维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比增长6.03％:公司发布2023年年报,全年实现营收80.89亿元,同比增长94.99％;实现盈利9.14亿元,同比增长6.03％;实现扣非盈利8.57亿元,同比增长7.51％。根据年报数据计算,2023Q4公司实现盈利2亿元,同比增长14.48％,环比减少30.70％;实现扣非盈利1.95亿元,同比增长20.20％,环比减少30.23％。

   2024年一季度公司业绩同比增长17.79％:公司发布2024年一季报,一季度实现营收22.18亿元,同比增长91.8％;实现盈利2.60亿元,同比增长17.79％,环比增长29.85％;实现扣非盈利2.20亿元,同比增长13.73％,环比增长12.63％。

   光伏设备产销量明显提升:随着公司太阳能电池设备增长以及HJT电池设备逐步投产,公司产销量大幅增长。2023全年实现光伏生产设备产量28413台,同比增长147.72％,销量16502台,同比增长55.49％。分产品来看,太阳能电池成套生产设备实现营收70.98亿元,同比增长113.13％,毛利率30.31％,同比下降5.71个百分点。

   HJT成本逐步具备竞争力,逐步迎来规模化量产:公司积极推动前置焊接0BB、钢网印刷和银包铜等技术产业化,促进HJT降本。公司是市场中为数不多能提供HJT电池整线生产设备的企业之一,客户覆盖安徽华晟、金刚光伏、印度信实工业等企业。公司于2023年实现600MWHJT量产设备批量交付,并实现更大产能设备发货。下游应用层面,HJT已经开始规模化量产,截至2023年末,安徽华晟已投产HJT电池、组件产能20GW,已交付超4GWHJT组件。在HJT产业化加速推动下,公司形成合同负债84.55亿元,同比增长约96％。

   估值

   结合公司合同负债以及HJT产业化情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4.70/6.55/7.95元(原2024-2026年预测为6.97/10.74/-元),对应市盈率24.4/17.5/14.4倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   新产品研发不达预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。