千禾味业(603027):23年业绩高增收官,24年渠道拓展延续-公司快报

事件描述

   事件:公司公布2023年年报,2023年公司实现营业收入32.07亿元,同比增长31.62％,实现归母净利润5.30亿元,同比增长54.22％;其中23Q4实现营业收入8.75亿元,同比减少0.82％,实现归母净利润1.43亿元,同比减少8.47％。

   公司同时公布2024年一季报,24Q1公司实现营业收入8.95亿元,同比增长9.28％,实现归母净利润1.55亿元,同比增长6.66％。

   事件点评

   23业绩实现高增,24年渠道拓展延续。23/23Q4公司实现营收32.07/8.75亿元,同比分别+31.6％/-0.8％,分产品来看:23年公司酱油/食醋营收分别为20.40/4.22亿元,同比+34.8％/+11.7％,其中23Q4分别-2.9％/-10.9％;分地区来看:23年东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收7.12/2.08/4.49/5.67/12.29亿元,同比+30.9％/+26.0％/+81.0％/+27.1％/+23.8％,中部地区增速表现亮眼。23年零添加调味品热度犹在,公司持续强化产品品质,积极布局渠道拓展,市场份额进一步提高,助力业绩实现高增。

   同时公司24Q1实现营收8.95亿元,同比+9.3％。高基数背景下,一季度收入端表现平稳。分产品来看:24Q1年公司酱油/食醋营收分别为5.68/1.13亿元,同比+9.1％/-6.2％;分地区来看:24Q1公司东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收1.90/0.65/1.36/1.66/3.22亿元,同比+4.4％/+43.3％/+28.4％/+10.5/-0.7％。从经销商数量上来看,24Q1末公司经销商较年初净增106家至3356家,公司积极布局终端网点数量下经销商数量显著增长。24/25年公司全国终端目标有望实现100/150万家,在现有渠道下沉＆空白市场覆盖共同发力下,公司渠道拓展势能延续。

   23年盈利能力稳步提升,24Q1产品结构扰动毛利率。23年公司毛利率为37.15％,同比+0.59ptcs,销售费用率/管理费用率分别为12.22％/3.87％,同比-1.36/+0.87ptcs,23年公司净利率为16.54％,同比+2.42ptcs;24Q1公司毛利率为35.96％,同比-3.07ptcs,销售费用率/管理费用率分别为11.82％/2.66％,同比+0.12/-0.91ptcs,24Q1公司净利率为17.32％,同比-0.42ptcs。23年公司部分包装材料及运费等同比下行,在其助力公司毛利率稳定提升。24Q1毛利率有所下滑主要受产品结构调整影响,低毛利产品占比有所提高。23年公司在渠道拓展方面的费用投放持续,24Q1公司销售费用率略有增加,未来预计其费效比将不断优化,公司盈利能力稳步提升。

   投资建议

   长期来看,在消费健康化趋势之下,公司零添加品类有望持续强化,同时在渠道扩张＆品类结构不断丰富之下,公司业绩向好趋势可期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.59/45.39/51.86亿元,同比增长20.3％/17.6％/14.3％。归母净利润6.22/7.44/8.66亿元,同比增长17.2％/19.6％/16.4％。对应EPS0.61/0.72/0.84元,当前股价对应PE分别为27/23/19倍,维持"增持-A"投资评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;行业竞争加剧;产品结构升级不及预期;食品安全问题等。