厦钨新能(688778):业绩符合预期,持续推动产品技术升级

公司发布2023年报和2024年一季报,分别实现盈利5.27亿元/1.11亿元,公司正极材料出货量24Q1显著回暖,新产品有望放量;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年业绩同比下滑52.93％:公司发布2023年年报,全年实现营收173.11亿元,同比减少39.79％;实现盈利5.27亿元,同比减少52.93％;扣非盈利4.66亿元,同比减少52.44％。公司此前发布业绩快报,预计2023年实现盈利5.31亿元,同比下降52.64％。公司业绩符合预告。

   出货量逐季度增长,盈利承压:2023年,公司在行业面临压力的背景下,出货量呈现下滑,全年实现锂电正极材料销量7.20万吨,其中钴酸锂销量3.46万吨,同比增长4.15％;三元材料销量3.74万吨,同比减少19.39％。随着新客户新项目的逐步导入,三元材料销量逐季度攀升,到四季度恢复至较好水平。分产品来看,钴酸锂实现营收88.63亿元,同比减少38.31％,毛利率8.45％,同比增加1.76个百分点;三元材料实现营收77.55亿元,同比减少43.21％,毛利率6.86％,同比减少3.35个百分点。

   2024Q1业绩表现亮眼,出货量显著提升:公司发布2024年一季报,2024Q1实现盈利1.11亿元,同比减少3.71％,环比减少3.28％;扣非盈利1.03亿元,同比增长4.28％,环比增长5.32％。2024年一季度,公司持续巩固钴酸锂市场份额,开拓三元材料市场,销量同比显著增长,其中三元材料销量1.59万吨,同比增长249.47％,钴酸锂销量0.84万吨,同比增长62.5％。

   积极布局新技术产品,未来有望放量:公司持续推动产品升级,引领钴酸锂高电压与高功率性能,聚焦三元材料高电压、高功率、高镍,固态电池正极材料实现初期量产。新技术产品未来有望放量,助推公司业绩增长。

   估值考虑行业竞争加剧,原材料价格大幅下滑等情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.30/1.69/2.14元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为3.31/4.39/-元),对应市盈率30.0/23.1/18.2倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。