紫光国微(002049):产品技术保持领先地位,需求不振影响公司业绩-跟踪报告之十

事件:

   公司发布2023年年度报告,实现营业收入75.65亿元,同比增长6.26％;归母净利润25.31亿元,同比减少3.84％％;扣非归母净利润23.91亿元,同比减少2.88％。

   公司发布2024年一季报,实现营业收入11.41亿元,同比减少26.16％;归母净利润3.07亿元,同比减少47.44％;扣非归母净利润2.27亿元,同比减少58.25％。

   点评:

   行业需求不足影响公司24年一季度业绩:公司24Q1销售收入和净利润同比下滑,主要系公司特种集成电路业务下游需求不足,产品销量和单价下降导致。公司24Q1毛利率为57.67％,同比下降8.98pct,净利率为27.42％,同比大幅下降10.24pct,盈利能力受到影响。公司继续保持高强度研发投入,24Q1研发费用为2.92亿元,研发费用率为25.59％,同比去年提升5.54pct。

   核心业务仍然保持优势,新产品有望增强公司竞争力:特种芯片方面,公司的新一代高性能FPGA产品得到部分核心客户认可,进入全面推广阶段;公司保持国内特种存储器产品系列最全、技术最先进的领先地位,新开发的特种NandFlash已推向市场,特种新型存储器已完成研制;以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,在多个领域得以应用。新拓展的RF-SOC产品也已通过核心客户验证,可满足特定领域应用需求。

   智能卡业务方面,公司在2023年与合作伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案,支持晶圆级个性化数据写入,兼容远程eSIM配置、5G连接,获得了GSMA的SAS-UP资质证书。金融支付产品方面,公司积极推进应用项目落地,成为成都大运会、杭州亚运会数字人民币硬钱包芯片供应商。

   盈利预测、估值与评级:考虑到下游需求不振,我们下调公司2024年和2025年归母净利润为26.25亿元(-39.6％)与31.85亿元(-42.7％),并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为84.38、100.15、114.41亿元,归母净利润分别为26.25、31.85、35.92亿元,当前市值对应PE为19、16、14倍。尽管公司业绩受到行业需求影响而下滑,但是公司核心产品仍然保持优势,静待行业回暖,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:行业需求持续下滑;盈利能力持续下滑。