国泰君安(601211):资金类业务有所承压,金融资产扩表延续-2024年一季报点评

事件描述

   国泰君安发布2024年一季报,报告期内实现营业收入79.83亿元,同比-14.0％,实现归母净利润24.89亿元,同比-18.1％,加权平均净资产收益率同比-0.46pct至1.6％。

   事件评论ROE同比下降,整体业绩有所承压。2024年一季报,国泰君安实现营收、归母净利润分别为79.83、24.89亿元,同比分别-14.0％、-18.1％,加权ROE为1.6％,同比-0.46pct,剔除客户资金后杠杆为4.63X,同比-3.6％。分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营净收入分别为14.99、6.42、9.18、3.50、24.15亿元,同比分别-6.8％、-2.7％、-13.3％、-49.4％、-25.8％,各项业务均有所承压。

   经纪收入增速弱于市场,持续夯实零售经纪基础。2023年,金融产品销售额7,444亿元,同比+1.2％;金融产品月均保有量2,423亿元,同比+13.3％。2024Q1两市日均成交额为8953.70亿元,同比+1.89％,公司实现经纪业务收入14.99亿元,同比-6.8％,公司经纪业务表现弱于市场。公司代理买卖证券款较年初增长6.6％,预计公司经纪业务处于复苏中。

   股债承销维持行业领先地位,市场份额均有所提升。2024Q1投行业务净收入同比下降2.7％至6.42亿元。2024Q1股权融资规模55.10亿元,同比下降35.7％,排名行业第6位,市场份额6.6％,同比+4.06pct。其中,IPO和再融资规模分别为13.93、41.17亿元,同比分别为-74.9％、+36.9％;债券融资规模2,335.51万亿元,同比增长25.1％,排名行业第3位,市场份额8.5％,同比+1.54pct。

   基金市场新发遇冷,致使资管业务收入有所承压。2023年,华安基金公募管理规模6,752.92亿元,同比+8.8％,实现净利润9.5亿元,对集团净利润贡献4.90％,同比+0.38pct。2024Q1资管业务净收入9.18亿,同比-13.3％。Q1新发股票＆混合基金份额和规模同比分别为-41.1％、-10.8％,基金市场遇冷的情况下,公司资管收入有所承压。

   资金类业务有所承压,自营资产扩表延续。资金类业务收入27.66亿元,同比-29.9％。

   自营投资方面,2024年一季度金融资产规模同比+3.8％至4,365.32亿,测算静态投资收益率同比-0.88pct至2.21％。信用业务方面,2024Q1利息净收入同比-49.4％至3.50亿,利息收入同比-3.73％至36.70亿,利息支出同比+6.42％至33.19亿。信用业务承压主要系收入端的减少和成本端的增加。

   中长期来看,我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展,依托于资源禀赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2024-2025归属净利润分别为100.18和108.81亿元,对应PE分别为12.23和11.26倍,对应PB分别为0.78和0.73倍,维持买入评级。

   风险提示1、权益市场大幅回调;2、监管政策收紧。