京沪高铁(601816):盈利能力继续修复,股东回报持续加强-年报点评

京沪高铁发布2023年年报及2024年一季报。23年公司营收407亿元/yoy+110％,归母净利润115亿元;1Q24公司实现营收101亿元,归母净利润29.63亿元/yoy+33％。

   出行需求快速回升,23年全年业绩已与19年相当。出行需求快速修复之下,公司23年全年收入同比增长110％,毛利率、净利率同比大幅改善,但较19年同期仍低3pp、5pp。其中4Q23收入同比增长57亿元至98亿元,带动归母净利润同比增长34亿元至26亿元。另外,伴随路网协同效应持续显现,京福安徽公司23年全年亏损9.7亿元,同比大幅减亏。

   2024年春运催化,1Q24业绩保持中高速增长。据央视网报道,24年春运全国铁路出行量同比增长39％,日均列车量为19年同期的118.5％。在强劲的客流带动下,公司一季度营收同比增长11.67亿元至101.06亿元/yoy+13.06％。同时,费用端继续优化,报告期内财务费用同比下降2亿元至5亿元。1Q24公司毛利率/净利率分别为46％/29％,均已超过19年同期水平。

   中国高铁名片,期待成长继续提速。伴随铁路出行需求快速修复,2024年五一长假期间铁路出行热度不减,旺季表现值得期待。同时京福安徽公司已回到正常增长轨道,扭亏已在路上。中长期来看,作为中国高铁的核心资产之一,公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利。腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现,将为公司成长提供充沛动能。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到137.26、149.56、159.78亿元,参考可比公司,给予24年PE25X,对应公司合理价值分别为7元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示。宏观经济波动、行业政策变动、票价改革进程不及预期等。