永创智能(603901):受参股公司拖累短期业绩承压,24年业绩有望改善-23年年报及24年一季报点评

受参股公司影响,23年业绩承压。公司公布23年报,实现营业收入31.46亿元(同比+14.44％),实现归母净利润0.71亿元(同比-74.03％),扣非归母净利润1.20亿元(同比-6.74％)。报告期内,公司的净利润下降较多,主要是由于公司参股的新巨丰股票的价格下跌带来了较大影响,以及公司收入及订单增长导致销售费用增长较多。从盈利角度看,2023年公司毛利率29.90％,较2022年增长0.25pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.82％/5.75％/7.62％,分别同比+1.20/-0.55/-0.33pct。

   23年各业务板块稳定增长:根据23年报,智能包装生产线收入14.33亿元(同比+17.13％),毛利率33.63％(同比-0.36pct);标准单机设备收入10.76亿元(同比+12.99％),毛利率27.87％(同比+2.14pct);其他设备及配件收入2.99亿元(同比+8.08％),毛利率37.10％(同比-0.76pct);包装材料2.80亿元(同比+18.83％),毛利率9.44％(同比-0.99pct)。

   24Q1收入稳定,公允价值变动导致利润受损:根据24Q1财报,公司实现收入8.32亿元(同比+11.20％),归母净利润0.38亿元(同比-48.24％),扣非归母净利润0.52亿元(同比-19.31％)。其中公允价值变动-0.17亿对利润影响较大,主要是参股公司股票股价变动导致。24Q1毛利率28.90％(同比-1.7pct),短期承压。

   从订单看,根据23年报,公司23年新签订单39.5亿元,与22年基本持平,其中智能包装生产线订单存在结构差异,饮料智能包装生产线订单表现较好,但是白酒智能包装生产线订单降幅较大;23年标准机订单同比增长20％。公司23年的订单依然处于较景气水平,也将有利于24年收入增长。由于23年相对高毛利率的白酒订单下滑,考虑到项目结转,我们下调后续的毛利率预期。23年公司参股新巨丰股价表现较差,我们预计24年影响较小,因此我们微调公允价值变动收益项目。我们下调盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润3.02、3.66、4.35亿元,每股收益分别为0.62、0.75、0.89元(前值0.80、0.98元)。参考可比公司估值,给予2024年的17倍PE,对应目标价为10.54元,维持买入评级。

   风险提示市场拓展不及预期,技术研发不及预期,行业竞争加剧,产品交付不及预期,原材料价格波动,参股公司股价波动导致公允价值变动