罗莱生活(002293):家纺业务稳健增长,保持较高现金分红比例-2023年报及2024年一季报点评

事件:

   2023年营业收入基本持平为53.2亿元,归母净利润同降1.4％至5.7亿元;单Q4营业收入同降2.2％至15.6亿元,归母净利润同降13.9％至1.6亿元;2024Q1营业收入同降12.3％至10.9亿元,归母净利润同降49.5％至0.9亿元。

   点评:

   2023年整体保持稳健,2024Q1有所承压。2023年公司营业收入基本持平为53.2亿元,其中家纺业务收入同增3.4％至42.7亿元,美国家具业务收入同降11.6％至10.5亿元。在消费弱复苏背景下,公司多品牌策略有效实行,罗莱品牌覆盖高端市场,LOVO等品牌覆盖大众消费市场。罗莱品牌床上用品连续19年市场综合占有率第一位,品牌心智成熟。2024Q1,公司收入同降12.3％至10.9亿元,短期内有所承压。

   线上稳健增长,直营快速扩张。分渠道来看,2023年公司家纺线上/直营/加盟/其他渠道分别同比+8.7％/+31.7％/-3.9％/-3％至16.1/4.1/17.9/4.6亿元。线上渠道,传统平台与抖音等新兴平台共同发展,2023年618及双11期间均获得全网GMV第一的优秀成绩。截至2023年末,直营门店净增加28家至335家,加盟门店净增加40家2395家。短期内盈利能力有所承压。2023/2024Q1公司毛利率分别同比+1.3pct/-0.5pct至47.3％/43.6％。费用端,2023年销售/管理费用率同比+3.2pct/-0.8pct至24.7％/6％,2024Q1分别为21.8％/9.3％。综合使得2023/2024Q1净利率同比基本持平/-6pct至10.7％/8.2％。

   营运情况保持稳定。截至2024Q1,公司存货同比下降16.8％至13亿元,存货周转天数下降13天至194天,存货周转加快。应收/应付账款周转天数同比-7/+5天至32/75天,基本保持稳定。截至2024Q1期末,公司拥有货币资金22.6亿元,现金流较为充裕,资金状况保持健康。2023年公司拟每股派发现金红利4元,现金分红总额58％。

   投资建议:罗莱生活作为国内家纺领先企业,重视股东回报,保持较高分红比例。看好后续家纺业务稳健增长,家具业务有望改善。预计2024-2026年实现归母净利润同比增长4.4％/11.4％/9.8％至6/6.7/7.3亿元。对应估值13/11/10倍。首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:新品开发及销售不及预期,渠道拓展不及预期,消费复苏不及预期,盈利预测及估值不及预期等