浙江自然(605080):营收增速符合预期,期待新品类扩张-2024年一季报点评

事件:

   公司2024Q1营业收入同比增长13.8％至2.7亿元,归母净利润同比下降42.5％至0.4亿元,扣非归母净利润同比增长4.4％至0.6亿元。

   点评:

   2024Q1营收延续良好改善趋势。2023年公司营业收入同降13％至8.2亿元,其中单Q4营业收入同增6.7％至1.5亿元,实现增速同比转正。分品类来看,气床/箱包/枕头坐垫/其他产品收入分别同比-25.2％/+22.5％/-19.3％/+64.4％至5.1/1.6/0.6/0.9亿元,销售量分别同比-29.2％/-0.2％/+16％/+338.7％,对应产品均价同比+5.6％/+22.8％/+4％/-62.5％。受益于下游客户库存去化持续推动,及硬质保险箱产品贡献新增量。2024Q1,公司收入同比增长13.8％至2.7亿元,环比增速加快。

   持续开拓户外新品,推动多元化发展。公司在自动充气床垫品类优势的基础上,为新能源汽车研发适配的精致露营、午休床垫等产品,迎合当下汽车露营新需求。并利用越南大自然户外用品生产基地、柬埔寨美御塑胶科技的新增产能,追求防水箱包、保温箱品类更高的市场占有率。同时快速开拓家用床、水上用品品类的市场,打造丰富品类。

   非经常性损益影响公司业绩。2024Q1公司毛利率同比增长0.5pct至38.4％。费用端,销售/管理费用率分别同比增长0.3pct/1.9pct至2.3％/7.5％。受到非经常性损益影响,公司2024Q1金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-0.2亿元。综合使得公司2024Q1净利率同比下降12.7pct至15％。主业盈利能力稳健提升。

   营运能力保持稳定。截至2024Q1,公司存货基本持平为2.3亿元,存货周转天数同比下降28天至118天,存货周转加快。应收/应付账款周转天数分别同比-4/+24天至58/77天。2024Q1,公司经营活动现金流净额同比增长365.4％至0.3亿元,截至期末拥有货币资金4.1亿元,现金流保持健康充裕。

   投资建议:公司作为户外用品代工领先企业,具备纵向产业链一体化优势,客户资源丰富,持续开拓新品类贡献新增量。预计公司2024—2026年实现归母净利润同比增长31％/20.6％/15.8％至1.7/2.1/2.4亿元。对应当前股价估值15/12/11倍。首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,国际宏观政治经济波动,新品开发及销售不及预期,盈利预测及估值不及预期风险。