飞科电器(603868):营收业绩暂时承压,高速电吹风加速布局

事件:公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入11.7亿元,同比-14.5％,实现归母净利润1.8亿元,同比-43.8％,实现扣非归母净利润1.7亿元,同比-40.8％。

   主品牌战略收缩带来营收承压,便携剃须刀升级+高速吹风机新品发力,有望助力公司二季度企稳。公司一季度营收下降主要系公司去年H2开始主动收缩飞科主品牌低端产品、由博锐承接所致。我们预计Q1博锐营收占比从17％显著提升至22％。23年博锐营收9亿元,实现翻倍增长,公司策略上加快博锐产品迭代,推出便携款单头/双头、三刀头新品,加快线上渠道内容营销布局,有望在24年实现快速放量、承接飞科低端产品收入缺口。飞科新品方面,公司于Q1推出199元的高速吹风机及399元的便携式剃须刀产品,一方面弥补小飞碟产品红利衰减,另一方面寻找第二增长支柱,据奥维云网,24Q1吹风机市场中高速吹风机线上零售量占比31％,同比增长16pct。我们预计飞科全年高速电吹风产品有望实现300万台以上的销售,推动营收企稳回升。

   销售费用加大投入,盈利能力持续提升。24Q1公司实现毛利率57.10％,同比+1.02pct,预计系受益于公司产品结构升级。1)费用端:24Q1公司期间费用率38.59％,同比+9.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.61％/3.65％/1.55％/-0.23％,同比+8.85/+1.11/-0.14/-0.14pct,公司营销持续推动销售费用提升,预计与新品(高速电吹风、机甲款剃须刀)的加大推广+线上竞争激烈有关;2)现金流端:24Q1公司经营活动现金流2.38亿元,高于同期归母净利润。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年业绩为12/14/16亿,分别同比增长17％/15％/15％,对应估值17倍/15倍/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新品表现不及预期,原材料价格大幅上涨,市场竞争加剧。