明泰铝业(601677):24年3月销量亮眼,盈利环比修复-23年报及24年一季报点评

事件:公司近期发布2023年年报和2024年一季报,全年实现营收264.4亿元,同比-4.82％;实现归母净利13.5亿元,同比-15.7％。24Q1实现营收71.9亿元,同比+17.92％;实现归母净利3.6亿元,同比+2.4％。营收环比+2.8％,归母净利+93.9％。

   23年铝板带箔销量提升6％,市占率维持9.8％。23年公司铝板带箔销量达123.5万吨,同比+6.0％,行业市占率为9.8％。24Q1铝板带箔销量达34万吨,且3月单月销量约12.7万吨,下游需求或有所回升。

   24Q1归母单吨净利1052元/吨,环比明显提升。23年Q1、Q2、Q3、Q4的单吨归母净利分别为1191、1466、1108、578元/吨。24年Q1归母单吨净利1052元/吨,同比-12％,环比+82％,盈利能力环比改善明显。

   再生铝使用比例目标提升至70％,荣获"年度ESG先锋奖"。在双碳背景下,再生铝已成为全球鼓励发展方向。当前,公司再生铝年产能超100万吨,未来目标140万吨,再生铝使用比例提升至70％。随着自给率不断提升,有望进一步降低原材料成本,同时在海外以及新能源领域未来有望享受溢价。

   加速义瑞新项目,推动产品创新。义瑞新材新项目持续推进,同时公司已完成水冷板、汽车板、储能材料、新能源材料等产品的认证工作,扩大动力电池壳、水冷板等产品的销售,通过产品创新,优化产品结构,不断提高市场竞争力。

   考虑宏观经济需求不及预期,我们下调公司铝板带箔销量以及毛利率假设,上调销售费用率假设,预计公司2024-2026年EPS为1.21、1.36、1.44元/股(原24-25年2.02、2.51元/股)。根据可比公司2024年14XPE的估值,维持买入评级,目标价16.94元。

   风险提示募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。