浩洋股份(300833):短期波动压制业绩,期待产能释放驱动长期份额提升-点评报告

投资要点

   公司公布2023年报与2024Q1季报:

   23年公司实现营收13.05亿(同比+7％),实现归母净利3.66亿(同比+3％),扣非归母净利润3.5亿元(同比+2％);其中23Q4实现营收2.94亿(同比+0.2％),实现归母净利0.56亿(同比+3％),扣非归母净利润0.49亿元(同比-2％);24Q1实现营收3.15亿(同比-5％),实现归母净利润1.01亿(同比+0.9％),实现扣非归母净利0.97亿元(同比+0.9％)。

   自主品牌增长稳健,代工承压

   分产品:1)舞台娱乐灯光:23年实现收入12.09亿元,同比+8％,仍是营收核心,毛利率50.54％,同比-0.19pct;2)建筑照明灯光:23年实现收入0.15亿元,同比-32％;3)桁架:23年实现收入0.28亿元,同比-20％;4)其他及配件:23年实现收入0.53亿元,同比+31％。分地区:1)内销:23年实现收入1.53亿元,同比+111％,受国内卫生环境改善,相关演出需求23年快速增长,毛利率32.91％,同比+0.4pct,基本维持稳定;2)外销:23年实现收11.52亿元,同比基本持平,受产能限制与激光新品问题影响,毛利率52.22％,同比+0.9pct,随着Ayrton自主品牌占比提升,盈利能力同步改善。分模式:1)自有品牌:实现收入8.23亿元,同比+21％,毛利率51.78％,同比-0.4pct,剔除国内营收后,AYRTON自主品牌实现收入6.7亿元,同比+10％,AYRTON自主品牌毛利率56.09％,同比+1.5pct;2)ODM:实现收入4.29亿元,同比-14％,毛利率46.7％,同比-0.76pct

   现金流稳健,自主品牌占比提升驱动盈利能力改善

   23年公司毛利率49.96％,同比基本持平,23Q4毛利率46.64％,同比-0.53pct,受内销收入占比提升影响,24Q1毛利率52.66％,同比+1pct,受益于OBM占比提升。23年公司期间费用率15.87％,同比+1.12pct,其中销售/管理研发/财务费用率分别为7.73％/11.14％/-2.99％,分别同比+0.9pct/-1.45pct/+1.66pct,财务费用率显著提升受汇兑贡献减少影响。24Q1公司期间费用率15.24％,同比-0.43pct,其中销售/管理与研发/财务费用率分别为8.78％/11.09％/-4.63％,分别同比+1.62pct/+2.43pct/-4.48pct,利息收入＆汇兑收益贡献明显。现金流方面,23年经营净现金流3.95亿元,同比+11％,整体稳健。

   研发能力持续深化,新产能支撑成长

   公司持续加大研发投入,公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外的自主知识产权。截至2023年12月31日,公司及子公司共拥有境内有效专利666项,其中:发明专利88项、实用新型专利428项、外观设计专利150项;公司及子公司共拥有境外专利130项;拥有软件著作权398项。产能方面,公司募投项目"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"一期已经正式投产运营,公司将进一步加快募投项目的产能爬坡的速度,有望助力公司加速开拓国内外中端、建筑灯光广阔市场。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司24-26年实现收入16.3/20.4/24.6亿元,分别同比+25％/26％/20％,实现归母净利润4.5/5.7/6.8亿元,分别同比+24％/26％/19％,对应PE17/13/11X,维持买入评级。

   风险提示

   汇率波动风险;原材料价格波动风险;自主品牌发展不及预期。