五洲新春(603667):新产品持续扩张,机器人业务有望加速-点评报告

公司发布2023年报及2024年一季报:2023年实现收入31.60亿元,同比-2.95％,实现归母净利润1.38亿元,同比-6.49％,实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长29.07％;2024Q1实现收入7.73亿元,同比-4.60％,归母净利润0.38亿元,同比-5.84％,扣非后归母净利润0.34亿元,同比14.28％。

   公司2024Q1毛利率有所回升,费用率较为稳健。2023年公司毛利率为17.54％,相比2022年下降0.24pct,2024Q1毛利率为16.90％,同比上升0.06pct;费用率方面,2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.70％/4.77％/3.26％,2024Q1为1.99％/5.11％/3.44％。

   新产品持续开发,机器人业务加速布局。1)完成多项新项目、新工艺、新产品的开发:新能源汽车轴承碳氮共渗工艺,风电主轴轴承滚子G20Cr2Ni4A材料超深层(4～5mm)渗碳工艺、100CrMnMoSi8-4-6材料全淬透钢硬车工艺、贝氏体等温淬火工艺取得突破。成功开发高性能钨渗铜合金新材料;RV减速器轴承和交叉滚子轴承;超薄系列光电系统精密轴承;无人机靶机发动机主轴轴承;航天真空轴承等系列产品。

   2)机器人产品方面,公司成功开发工业机器人用重载伺服行星减速超薄壁圆锥滚子轴承,成功开发出滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等组件及零部件盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是2.0、2.3、2.8亿元,同比增长45％、15％和23％,截止4月30日的市值对应24-25年PE为33、28倍。

   风险因素:宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。