洁美科技(002859):2024Q1延续2023年复苏态势,离型膜日韩客户有望逐步放量

事件描述近日,公司发布2023年报和2024年一季报。2023年,公司实现营收15.72亿元,同比+20.83％;实现归母净利润2.56亿元,同比+54.11％;扣非净利润2.55亿元,同比+73.18％。2024Q1,公司实现营业收入3.63亿元,同比+17.87％;实现归母净利润5331万元,同比+69.19％;扣非净利润5274万元,同比增长70.39％。

   事件点评消费电子需求复苏提升收入,成本下降改善毛利率。2023年,公司收入、归母净利润实现正增长,主要系电子行业景气度回升,消费电子等下游需求稳步复苏。2024Q1基本延续了2023年的复苏态势。2023年毛利率35.82％,同比增加6.37个百分点;2024Q1毛利率进一步提升至39.22％。毛利率提升主要得益于部分原材料成本回落,以及订单回暖带来的稼动率提升。

   纸质载带持续优化产品结构,塑料载带客户开拓获得突破性进展。2023年,公司电子封装薄型载带实现收入11.53亿元,同比+22.84％,占公司收入比重73.34％;毛利率由2022年的33.00％大幅提升至2023年的40.52％。

   公司持续优化纸质载带产品结构,提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。塑料载带领域,公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展,业务发展势头良好;新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线,目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条,产能进一步提升。

   离型膜日韩客户有望逐步放量,肇庆产线进入试生产。2023年,公司电子级薄膜材料实现收入1.30亿元,同比+48.38％。其中,MLCC离型膜在日系客户村田中处于小批量试用阶段,预计后续逐步增量;韩系客户三星主要测试流程已基本完成,已经取得小批量订单,未来有望逐步起量。产能方面,广东肇庆生产基地第一条离型膜产线已于2023年底进入试生产,第二条线正在进行安装。未来随着韩日大客户起量已经产能的爬坡,离型膜业务有望实现快速增长。

   投资建议洁美科技是全球领先的电子封装载带供应商。下游需求的复苏叠加产品结构优化,公司传统载带业务有望继续实现稳步增长。离型膜在日韩大客户方面已经取得小批量订单,后续有望开始逐步起量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.51/5.24/7.49亿元;EPS分别为0.81/1.21/1.73元;对应公司2024年4月30日收盘价20.53元,2024-2026年PE分别为25.3/17.0/11.9,首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示行业需求变化风险。近年来外部宏观环境不确定性剧增,国际贸易争端仍在持续且走势不明,当前经济增长面临着严峻挑战,不排除未来在全球经济波动时,消费者取消或推迟购买电子产品导致相关电子产品产销量下降,功能性器件的市场需求随之萎缩给公司带来经营风险。。

   原材料价格波动风险。公司直接材料成本占比在70％左右,其中木浆占纸质载带生产成本的比例为45％左右,为公司最主要的原材料。除木浆外,PET薄膜、未涂布薄纸、聚乙烯、PC粒子、聚酯切片等亦为公司主要原材料。公司主要原材料大多为大宗商品,价格易受汇率、国际原油价格等各种宏观因素影响而呈现较大幅度波动,导致公司生产成本管理难度较大。加之全球受到局部战争等因素的影响,国外进口原材料供应不确定性加剧。若公司主要原材料价格持续发生大幅波动,可能导致部分上涨成本无法传导至下游,进而影响公司的毛利率水平。

   汇率波动风险。公司外销收入占营业收入的比例较大,且存在以美元结算的情形,美元汇率波动将在一定程度上影响公司的产品价格和营业收入。

   采购方面,公司进口木浆金额占公司采购总额的比例较大,该类采购以美元结算,美元汇率的波动会对公司成本造成一定影响。另外,汇率波动会对公司汇兑损益产生一定影响。尽管公司采用调整产品价格、利用套期保值工具等措施防范汇率波动风险,但若未来外汇汇率出现较大波动,仍可能影响公司毛利率水平和汇兑损益,并对公司的经营业绩产生不利影响。